赵杨

　　立春过后，仍然让人感到丝丝的冷意。就像这刚刚稍有回暖的A股市场，近期的走势又给投资者平添了几分忧虑。在各路资金大显神通之后，普涨的局势已然逝去。下一个投资方向又在何方？即将召开的“两会”或许又令投资者燃起了新的希望。

　　历年两会行情 上涨是主旋律

　　这里我们对两会召开之前和两会召开期间的3月份上证综指和道琼斯工业指数表现作了一番统计。数据显示，A股市场具有明显的“两会”特色。从1991－2008年的18次的两会期间，共有7次下跌，11次上涨，上涨概率达到61%，而且跌幅在5%以内的共有四次，跌幅较大的年份大多发生在大的下跌浪中。两会之后绝大多数年份有一定涨幅，整个3月份最高涨幅在1997年实现，涨幅高达16%。由此可见，两会前后，行情上涨是大概率事件。

　　仔细观察历史上同期道琼斯工业指数的表现，并没有呈现出与沪指完全正相关的关系。道指上涨的年份，沪指相应表现略强。但是在道指下跌幅度最大的2001年，两会期间沪指仍上涨了1.89%，整个3月份上涨了7.84%，这说明国际环境的变化对国内A股市场心理预期的影响是有限的，影响统计区间内股指下跌的主要因素仍然是宏观经济、工业企业利润及上市公司盈利等基本面景气下行时期。当然，需要指出的是，2009年的国际环境有所不同，2月23日道琼斯工业指数已经跌至1997年以来的最低位，年内累计下跌幅度超过16%，国际环境的变化可能会给投资者心理带来一定的冲击。

　　历史上“两会”期间市场表现

　　开会时间 上证综指表现 道琼斯工业指数3月表现

　　2月 两会期间 3月

　　1991.3.23-4.9 2.70% -1.60% -9.30% 0.14%

　　1992.3.18-4.3 16% 4.30% 0.97% -0.99%

　　1993.3.14-3.31 4.80% -25% -22.80% 2.38%

　　1994.3.8-3.22 2% 3.90% -6.90% -4.55%

　　1995.3.3-3.18 3% 2.80% 16% 4.08%

　　1996.3.3-3.17 12% -6.5% -5.9% 1.85%

　　1997.2.27-3.15 7.80% 9.80% 16% -4.28%

　　1998.3.3-3.19 -1.34% 0.03% 3.02% 2.97%

　　1999.3.3-3.15 -3.93% 6.00% 6.23% 5.15%

　　2000.3.3-3.15 11.70% -1.84% 4.99% 7.84%

　　2001.3.3-3.15 -5.15% 1.89% 7.84% -5.87%

　　2002.3.3-3.15 2.21% 7.88% 5.59% 2.95%

　　2003.3.3-3.18 0.81% -3.44% -0.09% 1.28%

　　2004.3.3-3.14 5.30% 0.44% 3.97% -3.00%

　　2005.3.3-3.14 9.58% 0.47% -9.55% -2.44%

　　2006.3.3-3.14 3.26% -2.07% -0.06% 1.05%

　　2007.3.3-3.16 3.40% 3.49% 10.51% 0.70%

　　2008.3.3-3.18 -2.07% -15.37% -9.09% -0.03%

　　指数下跌空间有限

　　但是，基于市场资金面的考察，我们认为在今年两会期间稳定的概率较大，整个3月份指数下跌的空间不大。

　　首先，支持资本市场的流动性依旧充裕。根据人民银行的统计数据，1月末，广义货币供应量M2增长18.97%，增幅比上月提高1个百分点，狭义货币供应量M1、M0分别增长6.68%和12.02%，剔除春节因素，实际M1增速为8.3%，高于11月份的水平。宽松的货币政策引起的流动性过剩的局面短期内不会发生逆转。

　　其次，从估值水平上来看，目前十年期国债收益率在3.08%左右，对应的市场估值水平为市盈率33倍，而现在全部A股市盈率远远低于该水平，说明市场存在低估。较低的估值水平使得市场具有较为安全的边际。

　　综合来看，“两会”的召开需要一个稳定、和谐的氛围，而短期内市场不大可能出现严重打击投资者对经济相对乐观预期的经济数据，因此，预计指数持续下跌空间很有限，当然，前期涨幅过大的品种可能会出现一定程度的回调。

　　两会受益品种有哪些

　　根据申银万国证券的预计，扩内需、保增长、促就业、促农民增收、社保改革等仍是今年两会的重要议题。目前十大产业振兴规划已经全部出尽，投资者关心的无非是政府在“两会”前后还会打什么牌。

　　国泰君安证券认为，“当前，世界经济形势严峻复杂，国际金融危机尚未见底，我国经济增长下行压力加大”指出了未来一段时期市场的重要投资机会所在。基建相关行业如钢铁、水泥、工程机械等仍值得投资者重点关注。

　　另外，商务部副部长姜增伟明确表示，政府发放消费券促进内需是可行的。当前一些城市发放的消费券，已经对拉动消费起到了推进作用。消费券如果大范围发放，将会对商贸零售和旅游板块带来阶段性投资机会。

　　东海证券还认为，受益于农民增收政策的农林相关行业以及受益于区域振兴规划传闻的相关区域板块的龙头公司也可能带来一定的投资机会。

    相关专题：

    2009两会经济报道

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