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QFII看淡市场前景 A股重新寻底拉长U型
袁朝晖 赵娟
今年的亚洲股市将尤其复杂，一股不可阻挡的力量——超低的利率以及巨额财政援助计划，遭遇到不可撼动之物——全球去杠杆化。如果有策略分析师告诉你，他对局势的发展有清楚的认识，那他是在自欺欺人。
香港上海汇丰银行有限公司亚洲股票策略主管GarryEvans这样评价自己的工作。
事实上，在1月中国A股狂飙突进的时刻，海外投资人和部分国内主流资金已经未雨绸缪，悄然选择离场了。对于他们来说，中国A股的游戏才刚刚开始，而游戏的名称是：寻底！
“2009年的市场是U型，是底部被拉长的U型；股市很少直接进入新的牛市。”GarryEvans直言不讳。
撤退
“中国股市的一枝独秀是因为‘过量’流动性突然进入本地市场造成的短期上涨。”美林全球新兴市场股票策略分析师MichaelHartnett并不看好A股的“反弹”前景。
“A股的估值峰值远远高于其他市场，所以它的跌幅自然会比其他国家的市场要深，但确实存在超跌的情况，因此，反弹并不奇怪。”摩根士丹利中国策略主管娄刚指出，“中国投资者对政策的预期更为强烈。根据市场投资经验，每年的一月份都会有一个反弹。市场对政策的美好预期显然比较强。”
所以当反弹接近资金的时间底线时，资金也在用自己的方式表达了悲观与恐慌的情绪。
此轮反弹行情最早也是最活跃的参与者私募基金，现在也开始撤退。
上海汉华资产管理公司投资总监陈军认为，这轮反弹行情已经结束！“从最低点1604点，这轮反弹上证指数最高涨幅超过45%，而更能代表大部分股票的深证综指上涨了75%，现在这波大B浪已经结束，重新进入创新低的过程。”
从2月17日的第一次70点的大跌开始，陈军就判断已经反弹接近尾声，“当天我们就开始撤了”，虽然后来大盘再次摸高2300点，但是陈军的减仓思路非常明确。
在陈军看来，这轮反弹行情主要由资金推动，投机性质很大。目前他管理的信托产品已经空仓，而公司自营资金也仅有百分之六七的仓位，“现有的股票我们也计划等机会分批出掉。”
据了解，去年业绩居前的一些阳光化私募在这轮反弹行情中也多数保持谨慎，仓位控制在40%左右，而在17日的下跌之后，和陈军的判断相似，部分赚到钱的私募基金也开始分批出货。
2月24日，上证指数大跌105点，北京一位基金经理称，如果接下来两天还出现下跌，后市恐怕难以扛住。
中信证券的报告认为，市场的支撑点位在2000点左右。
“一些去年底预期悲观的企业去库存化过度，今年初开始备货再库存，大约可持续1-3个月，但是这种需求恢复是暂时的，真实需求正受到考验。”一位在长三角地区调研的基金经理担忧道，近日，钢材价格再度回落，库存再度增加。
泰达荷银基金公司首席策略分析师兼专户投资部总经理尹哲认为，目前市场正处在W形走势的高点向下阶段，整体估值的超跌反弹接近尾声，影响股市的经济、政策、国际环境、估值等因素都将发生变化，股市也将在二季度”转身”。
寻底
在外资机构看来，中国股市重回寻底游戏。
针对市场，瑞银证券分析师陈李预见，调整区间可能会在1900-2000点附近。但是现在说股市见顶为时尚早，因为“投资者对于基建相关领域的投资兴趣仍然高涨，决定Q2股市走势和反弹持续性的关键经济指标大多集中在三月份公布。决定A股继续反弹最重要的信号指标是信贷增速，尤其是中长期贷款增速，以及建筑机械新订单水平。”
GarryEvans表示，2009年的股市产生巨大波动。宏观数据将适时大幅改观 (它也不能变得更糟糕了)，而投资者将据此断定衰退将结束。但在其他时候，银行倒闭、国家违约或世界贸易不平衡需要更长时间去缓解，这些打击都会削弱乐观情绪，导致市场下跌。在这样的环境下，预期 2009年末亚洲股市将在目前水平的 ±10%。对于触底后的第一年而言，这种情况并不反常：股市很少直接进入新的牛市。
“除非估值达到一般底部的水平，否则很难坚信市场已见底。市盈率指标在此目的上并无多大作用。在衰退中，盈利远比往常更难预测。”GarryEvans说。
而高盛中国首席策略师邓体顺在对华南地区考察后，也对未来的经济形势表示了担忧。
“总体而言，我们走访企业均表示其业务受到了2008年第三季度爆发的全球信贷危机和由此引发的全球经济显著放缓的负面影响。”邓体顺承认，“我们从全球最大的集装箱制造商——中集集团(2007年占全球市场约50%的份额)了解到的情况有些出人意料。公司证实，自08年四季度金融危机爆发以来，对新集装箱的需求基本已经枯竭，目前公司整个集装箱生产线已经关闭，因此全公司6万名员工当中有超过2.5万人处于停工状态。”
实际上，QFII普遍不看好市场的前景。
“今年市场的波动会非常大，当然交易机会也会很多。”娄刚很直白地表示，“全球市场并不乐观，中国市场并没有充分考虑到万一美国市场的救助方案没有获得预期的效果，全球经济将陷入长时间衰退的可能。”
相对乐观的是野村证券亚洲策略师SeanDarby。他分析认为，中国A股的未来取决于三个因素：一是从总体上来说，中国的汇率的稳定。二是中国很快地采取了大规模的财政刺激计划。第三是中国现在有着巨额的接近两万亿的外汇储备，可以投入到实体经济，这一点是东欧地区和拉美可望而不可及的。
“2009年的市场是U型，是底部被拉长的U型；市场将是宽幅震荡的局面；政策的预期和推动将至关重要。”娄刚对A股的表现如此判断。
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平称，目前看来，宏观经济先行合成指标中，财政和货币政策出现回头，但其他指标还在衰退中，发电量、沿海港口吞吐量、钢材库存量，下半年的不确定性还很大，经济指标止跌环比走稳是最理想的状态。“一般情况下，工业增加值和信贷投放有10个月的滞后期，从目前的货币政策看，10个月后工业增加值回到正常水平的可能性很大。”
来源：经济观察网
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