摩根大通中国首席经济学家龚方雄(资料图片) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　每经记者 肖艳 李文艺

　　昨日，摩根大通中国首席经济学家龚方雄在成都举行了媒体见面会。会上，龚方雄就国内宏观经济运行情况、A股市场未来走势展望、东欧金融危机带来的影响等热点问题回答了《每日经济新闻》记者的提问。

　　宏观经济

　　两会期间将出台中长期政策

　　NBD：你预计2009年中国的经济情况会怎样？

　　龚方雄：我们一致认为中国经济在这一轮周期的谷底是在2008年的第四季度，当时环比计算GDP增长1.5%，在这个数字出来以前，我们预估是1.2%左右。用环比计算更能反映最新的经济走势，从这个方面看，经济已经触底反弹，而我们也认为A股市场的走势与基本面基本吻合。

　　NBD：你对未来6~9个月怎么看？

　　龚方雄：未来6到9个月，经济会不会出现第二轮下行，我们主要看有哪些风险因素，有哪些东西我们可以每个月都跟踪到的，跟踪了这些因素以后才能看到经济会不会出现第二轮的探底下滑。从这个角度来讲，这一次的反弹复苏实际上是非常脆弱的，虽然是有反弹有复苏，但也有很多很多风险，可能都会让反弹半路夭折。

　　NBD：全国两会马上要开了，您对两会有什么预期？

　　龚方雄：我们估计出台的将是一些中长期的政策，比如社会保障法，医疗体制改革等等。大家不要期望有很具体的、短期的一些政策，因为两会一年一次，只解决一些框架性的问题。

　　NBD：你认为现在经济面最需要关注的问题是什么？

　　龚方雄：现在需要关注的是通缩预期，这个对经济的杀伤力特别大。通缩现象和通缩预期是两个不同的概念，未来几个月CPI和PPI都有可能是负的，那我们国家可能会出现通货紧缩。但通缩预期是另一个概念，是市场觉得降价的趋势会否持续。现在大家对今年的经济预期有前低后高的心态，还在担心未来的通胀，没有通缩预期，这是好现象；但另一方面，现在房子一降价就有人买，说明市场还没有产生通缩预期，这也是好现象，因为一旦出现通缩预期，房价再怎么跌都不会有人买。

　　A股市场

　　关注防御性的行业

　　NBD：年内推出创业板的可能性多大？如果推出，对主板市场影响又是怎样？

　　龚方雄：这个我们没有预测，希望在尽可能的情况下尽快推，这是给中小企业融资的一个主要渠道。一方面看是否有这个市场，市场的流动性和整个市场的环境是否能够容纳这么一个创新市场？我觉得是有的，中国的流动性很多，而且有人愿意拿一部分钱去冒险。但是风险的监控和测试又是另一方面的问题，创业板的推出需要政府有这个监管的能力，准入设计非常好才行。

　　如果整个宏观经济继续恢复成长的话，保持稳定，我觉得今年推创业板是一个不错的时机。因为这个事情确实要解决，中小企业现在确实融资困难，贷款贷不到，市场也进去不了，二级市场融资对他们根本没门。而许多国家中小企业是解决就业问题的最大市场，也是解决就业的根本渠道。

　　NBD：既然主张年内推出创业板，那你是认为今年全年整个市场的流动性都会很好？

　　龚方雄：现在H股一到三倍的市盈率有很多都无人问津，因为大家惧怕风险。A股市场不一样，题材轮流炒，就是对风险的恐惧度远远没其他市场高。大家很喜欢冒风险，这种市场现象本身说明什么？说明内地不存在金融危机，有足够的流动性，很多投资者手上有很多的钱，敢冒这种风险，所以我为什么说今年推出创业板应该来讲是不错的时机，要不然大家在主板炒概念，这些钱并没有流到真正需要创业资金人的手上。

　　NBD：目前国内银行间市场出现了流动性泛滥现象，你认为未来流动性会主要流向那个市场？股市、债市、楼市，哪个市场机会更大一点？

　　龚方雄：股市的机会更大一些。最近股市上涨除了流动性泛滥之外，主要还反映了基本面的改善。1月份的零售销售，汽车销售，房地产销售都比想像的好。从很多企业开工生产，增加库存这个角度来讲，对短期票据需求的增加也是它的合理性。楼市刚才说过了，出现继续降价的可能性是比较大的。债市现在利息已经很低了，中国不可能出现零息，如果债券价格不涨，那你每年就拿1%的回报，所以这个没有多大的机会。

　　NBD：最近股市大幅上涨，是不是跟票据融资进入股市有关？

　　龚方雄：前一段时间贷款增幅这么大，我觉得肯定是有一部分钱流到股市了，但这部分很难查得到。三个月左右的短期票据还有一个月就要到期了，因为你1月份借出来的钱4月份要还，你3月份就要把这部分钱锁定利润撤出市场。所以我觉得A股短期可能也处在一个区间盘整的态势，短期上升动力应该不会太大，下跌的空间也不会太大，因为下跌有估值和基本层面的支撑。而且股市另一部分是基金，属于本身自有的钱，不是靠这三个月票据引发的。

　　NBD：未来还有哪些资金流入股市？

　　龚方雄：短期来讲，一月份有部分短期贷款现在要撤离。长期的话，要吸引资金，还是需要投资者有信心，基本层面继续改善等等。具体的资金来源，不方便讲。目前来看，今年A股市场的表现是全球最好的，很多人认为这是一个资金市。我们认为两方面的因素都有：第一是资金面比较好，基本层面的因素已经触底反弹，现在市场分歧点已经转向反弹还能持续多久？会不会只是一个“反弹春”，会不会是一个“W”形，等等。我们觉得先不要看那么远，因为现在谈今年第四季度、明年情况会怎么样，不确定因素太多，可测度也非常低。如果讲今年第四季度、明年会怎么样，不管什么样的观点，十有八九都有可能出错，现在能把未来6到9个月看清楚就不错了。

　　NBD：周四A股收盘前一个小时大幅跳水，沪指大跌85点，深成指也创下本轮反弹以来最大跌幅，你觉得大跌的主要原因是什么？

　　龚方雄：可能是获利回吐吧！市场担心这轮反弹可能已经结束了，很多获利盘就出来。市场还会震荡一段时间，把流动性这部分的拉升消化掉，现在基本层面在改善，外部环境还在恶化。还是得靠政策，政策不出来，尤其是房地产政策“出尔反尔”，一会儿是十大振兴产业之一，一会儿又不是，所以这个对市场信心打击比较大。具体的振荡区间很难讲，我一般都不会讲，如果非要讲振荡区间的话，我个人觉得会在2000点～2400点之间振荡。

　　NBD：目前您比较看好哪些行业？

　　龚方雄：现在比较看好的行业是相对比较保守的，主要是消费行业，电力行业也还是比较看好。

　　房产市场

　　降价销售将一直持续下去

　　NBD：对目前的房地产市场怎么看？

　　龚方雄：按照目前的日成交量，我国房地产市场的库存消化需要23个月左右，而美国在如此低迷时期，房产库存也不过13个月。所以，国内房地产开发商需要对房产市场供大于求的现实情况有个比较清醒的认识。我认为降价销售的趋势还会一直持续下去，许多开发商寄希望于政府政策出台以刺激房价上涨，这是不现实的，政府的政策最多只会刺激房产成交量，增加人们的信心，在开发商降价的时候会去买房，仅此而已。

　　同时，政府需要做出预案，现在经济确实在好转的过程中，但这是非常脆弱的复苏，政府随时要做好准备继续刺激经济。如果房地产市场出现“价量齐跌”的局面，政府可以选择在适当的时机出台房地产购房贷款利息抵扣个人所得税，这在许多国家都是一个惯例，对房地产市场的刺激作用也是非常有效的。

　　海外市场

　　新能源泡沫很难吹得起来

　　NBD：有一个问题大家很关心，如果未来海外市场一直恶化，没有好转的迹象，会不会出现新一轮的去杠杆化？

　　龚方雄：问题不大，因为中国不存在外资金融机构的去杠杆化，而且从全球角度来讲去杠杆化的余地已经不大。

　　NBD：东欧的金融危机对中国有没有影响？

　　龚方雄：东欧的情况对中国的影响是间接的，而不是直接的。如果东欧出问题，一定对西欧经济破坏影响非常大，尤其是欧洲的很多银行在东欧的投资占比都很大。中国出口今年最严峻的是对欧洲出口，因为去年欧洲是中国最大的出口市场，今年欧元走弱了，经济也走弱了，对中国经济是双重的打击。从这个角度来讲，中国出口下行的风险最大的就是对欧洲出口。我刚刚讲中国经济见底反弹，是受4万亿投资影响，可能会反弹得比较厉害，而外需这部分将继续恶化。

　　NBD：您觉得美国未来新的经济增长点会出现在哪方面？你赞不赞成 “二十一世纪是中国的世纪”的说法？

　　龚方雄：我觉得很可能是中国的世纪，我们对美国未来的经济增长看得很悲观。美国经济增长率很低，以前是3%，现在2%左右，而且它有高失业率和庞大的财政赤字。

　　美国新能源这个泡沫很难吹得起来，能源价格这么低，可再生能源很多靠政府补贴，因为新能源很多技术有待突破，开发成本也非常高。所以这些企业什么情况下才能赚钱，只有等待油价、煤价都很高，大家才有动力使用可再生能源，然后可再生能源的价格才划算。现在做可再生能源都是亏本的，企业不会自己花钱做，只有政府掏钱。如果没有经济的支撑，你这个东西开发出来没有人用，这东西可能就成了一个泡沫。在A股市场上，新能源被热炒就是资金的作用，我们A股的股市有一部分是基本层面的拉动，有一部分是资金层面在拉动，资金拉动就炒概念，炒题材，这一类就很危险。你可能能赚很多钱，也有可能亏很多钱。

　　NBD：你怎么看黄金和原油的价格趋势？

　　龚方雄：我觉得黄金短期还能够跑赢股市。在全球股市的这种情况下有备选的需要，备选的就是黄金。但是中期我并不看好黄金，中期我指的未来6~18个月。因为如果全球股市寻底成功开始反弹，那么黄金就有可能会大跌。因为现在你买黄金不是为了回避通货膨胀的风险，而是回避股市的风险。在有通缩的情况下，黄金的投资价值是不高的。黄金的投资价值是规避通货膨胀风险，就像房地产一样，长期的黄金走势要看通货膨胀。我刚刚讲全球两年不要担心通货膨胀，要担心通缩，但是如果两三年后全球经济恢复增长，流动性又回来，那时候会不会出现通胀的情况，那时候可能各国央行会马上行动。将来会不会通胀是有不确定性的。所以黄金的长远的走势是不确定的，所以短期看好，中期不看好，长期不确定。

　　龚方雄简介

　　龚方雄，摩根大通中国区董事总经理、研究部主管及首席中国经济学家。自2008年以来，龚方雄多次就国内宏观经济政策和A股市场发表个人看法，其中多数观点在不久之后都得到应验。

　　2008年3月28日，龚方雄在中美金融高峰对话上发表演讲，称现在A股不是一个流动性的问题，是一个信心的问题，印花税必须减。而就在此番言论发表不到一个月时间，4月23日晚，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，把证券(股票)交易印花税税率由现行3‰下调到1‰。

　　2008年8月19日，龚方雄在一份给客户的报告中称：中国政府领导层正在认真考虑一项总金额至少2000~4000亿元人民币的经济刺激方案，并可能于年底前放松货币政策。该方案将包括减税、稳定国内资本市场以及支持房地产市场健康发展的多项措施。报告披露的第二天，即8月20日，沪指就大涨179点，尽管事后龚方雄宣称，这只是个人建议，并非政府政策。但从9月份开始，一直到2008年年底，龚方雄报告中披露的下调存贷款利率、上万亿经济刺激方案、放松房地产宏观调控政策等都被政府出台的相关政策所印证。

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