本报记者 庄少文

　　博时基金日前发布的最新投策报告称，过去几个月前所未有的剧烈调整(从经济到股市)已经很大程度上消除了市场估值继续大幅下移的风险，同时，顺应经济结构的调整方向以及未来的政策干预，它看好那些面向国内的消费，面向局部投资的行业，包括耐用消费品、金融、与建设相关的投资品等。

　　08年4季度，中国经济经历了改革30年来最大幅度的调整，特别的，重工业生产急剧降温。今后，中国的制造机器将更多的由为出口而生产转向为国内需求而生产；由为中间需求生产转向为最终需求生产。

　　萨伊说，“供给创造需求”，但必需是有效供给，即以有效率的方式进行生产，在合理的成本范围内以合理的价格提供客户所需求的产品。

　　从供给角度来说，并不能简单的以“产能过剩”来一概而论，事实上，现有中国经济同时存在结构性的供给不足和供给过剩。或者说，我们在优质创新产品的供给方面严重不足，但在大宗成熟产品方面则具有很强的供给能力，并且随着上游各种成本的下降，这一方面供给的有效性渐趋增强。

　　从需求的角度来说，中国经济相对成熟市场最大的优势在于中国居民的各类消费距离饱和还差距甚远，并且中国幅员宽广，地区间经济发展水平差距显著，使得中国具有很强供给优势的成熟产品在国内的市场空间依然庞大。简而言之，在中国，不考虑其他因素，内需方面可为之处依然甚多，这既包括消费需求，也包括国内的投资建设需求。

　　首先，消费需求方面，潜在需求到实际需求间的障碍在于财富与收入的分配格局。目前来看，情况正在有所好转。

　　第一，随着全球生产的放缓，大宗商品价格急剧回落，并较大的改善了中国的贸易条件。这一方面使得中国在出口增长放缓的同时继续保持了较高的贸易顺差，另一方面则间接提高了中国居民的财富水平，提高了产品向国内供给的意愿和能力。

　　第二，国家的积极经济刺激政策一定程度上也可以认为是财政的一次转移分配，适当扭转此前收入过度向国有部门和政府倾斜的倾向。由此，博时认为国内居民的消费需求仍将保持平稳，特别是那些较低成本的替代性消费会因而受益。从美国的历史看，包括教育、医疗、保险、自我服务等。而在中国，随着产品价格的下降，耐用消费品的需求亦能保持一个不错的水平。

　　其次，投资需求方面，面对百年一遇的金融海啸，各国，包括中国，出台的经济刺激方案的力度也同样惊人。博时认为，类似措施对于美国等国家或许作用不明显，但对中国还是会有很大影响的，原因如前所述，毕竟中国各类需求的扩张空间够大，大量的资金投放之后，从全社会资产负债表的角度，或者是以存款的形式继续滞留在银行体系，或者是实际投入变成各类资产，并且从最保守的角度来看，也至少算是一次大型财富转移，并为股票市场的投资留下了空间。

　　博时基金认为，过去几个月前所未有的剧烈调整(从经济到股市)已经很大程度上消除了市场估值继续大幅下移的风险，并且随着利率的不断下降，流动性的充沛，以及对基本面预期的稳定甚至好转，09年A股的估值水平将有一定的提升。顺应经济结构的调整方向以及未来的政策干预，博时基金看好那些面向国内的消费，面向局部投资的行业，包括耐用消费品、金融、与建设相关的投资品等。

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