本报讯 昨日，沪指4.72%的跌幅创下年内之最，年后上证指数最高27%的涨幅亦被两根阴线吞噬了7.65%，本轮因流动性和政策面推动的反弹似乎走到了“十字路口”。与之前各大机构纷纷看多助涨不同，眼下机构对于后市走向分歧巨大，中金公司也一改前日观点，重新做回“空头司令”。

　　中金公司认为，虽然政策推动的经济数据反弹给前期市场带来短期动力，但外围经济进一步恶化可能会给股市带来中期风险。基于对2009年股市“前高后低”的判断，站在2400点之上后，恐怕只能往下看了。

　　上周五公布的欧洲经济数据，以及日本上一财季GDP（按年计）下降了12.7%（创1970年代石油危机以来的最大降幅）也证实了中金公司对于“外围经济进一步恶化”的判断。

　　对短期内仍属流动性驱动而连续上涨的A股市场而言，中金公司认为，这种上升的趋势能否持续值得观察。因为，1月份信贷激增，不排除部分资金流入股市，这一现象无疑不利于实体经济长期发展；从外盘上看，美股周二大跌，标普500指数近三月来首破800点大关，使得A股承压。

　　从中期的角度来看，持续推出的政策刺激显然是重大的利好，政策作用下内需中基建相关的板块可能迎来反弹，并带动经济出现一定的恢复。但是，中金公司则认为，除基建之外，对政策不太“感冒”的消费领域仍将保持低迷，同时外需也面临继续恶化的风险，所以中期内依然将面对外需和消费板块持续低迷的现实。这样的基本面走势也正是中金公司判断股市“前高后低”的基础。

　　此前一直力推“二月行情”的申银万国，在2月刚刚过半之后也开始修正自己的观点。昨日，申万在其发布的《2月上半月市场回顾》中表示，虽然在流动性充裕的背景下，资金有能力支持市场中一个又一个题材炒作，只要后期不断有“新故事开讲”就会有不断的投资机会，但是如果没有人继续讲“新故事”，在目前的宏观环境下，即便充裕的流动性也很难推动市场演绎单边上扬的行情。

　　除了“流动性配合政策面”这条投资主线外，申万认为，另一条主线就是行业的“去库存化”，前期有色金属板块就是最好的例子。

　　但是从目前的情况来看，申万认为，部分行业去库存化似乎已经接近尾声，步入价格弱平衡阶段，这对市场后市行情演绎也有着一定的冲击。记者 刘希玮 李宇欣 

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