日前，广发证券召开了2009年策略报告会，公司认为，当前A股的投资价值已经显现。基于宏观多因素预测模型与业绩分解，中性情况下，预计上市公司2009年业绩增速-9.5%。根据这一计算结果，若以2000点作为基准，得到2009年末A股的潜在回报是20%。

　　但是，鉴于诸多不确定因素，今年股票投资不存在单边大涨的机会。其一，生产是否企稳还需观察。存货是总需求波动的传导机制，而不是产出波动的原因。如果需求低迷，存货将再次向下，并拉低产能利用率；其二，私人缺口弥补也需要观察。国有经济投资比重大幅萎缩、私人部门投资比重已经提升至七成的情况下，仅仅依靠政府支出效果受限。在外需、房地产投资进一步恶化情况下，政府投资对弥补私人缺口的效果尚不清楚。

　　广发预计全年的股票市场可能存在明显的波动，大体趋势呈现“N”形。在一季度，流动性泛滥与预期改善将降低风险溢价，市场出现估值修复性反弹，主要特征是去年跌幅较大、低PE、高BETA行业明显超越大盘。但是，鉴于二季度的业绩下调以及通缩压力，估值上行受到限制，市场可能出现二次探底。而在信贷/货币市场改善的情况下，需求和价格都会有所反映，下半年将出现再通胀，股市将再次受到正面支撑。一季度，广发看好周期性行业；预计二季度防御性行业预计能超越大盘。而下半年，再次建议配置周期性行业。

　　贾肖明

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