（设计对白）到底是“倒V”还是“N”，咱们也来讨论下。 新华社发

　　日前，知名券商广发证券“宣布”加入牛年“N形”走势一派。这样，广发证券、中信证券和国泰君安证券等著名券商都成了“N”派，“N形”走势也正得到越来越多的机构认同。

　　不过，市场另一著名机构中金公司仍坚持“倒V形”看法不变。

　　文/本报记者李成

　　“倒V”派

　　今年将继续“探底之旅”

　　中金公司在2009年策略报告中预测，2009年还是“探底之旅”。

　　估值风险仍未充分释放

　　中金认为，2009年整体上市公司的净利润增速为-15.2%，如果2010年经济逐渐趋稳，盈利有望在2009年见底。A股估值风险仍未充分释放，可能在盈利下调风险之上还有10%~20%的下行空间。而政府刺激经济措施的成效可能在下半年出现，带动大盘触底。

　　对于配置，中金大体主张降低仓位，转投防御性强的板块。

　　值得一提的是，也有相当多的机构“观点暧昧”，典型代表是申万和瑞银。

　　它们认为，市场的趋势性回升还要经过长周期风险的消化以及新增长动力的积累，未来6~12个月影响市场最大的变量是政府的介入和应对措施，但他们并没有预测A股今年大体走势。

　　广州安惠公司总裁陈国华认为，非多即空，这些机构事实上也应是“倒V形”走势一派。

　　“N形”派

　　年内大体呈“N形”走势

　　认为2009年股市将呈“N形”走势的典型代表是广发证券、中信证券和国泰君安。而这一派的观点也日益得到机构的认同。

　　股市多在危机第二年探底回升

　　广发证券最新策略报告认为，历史上看，相比经济与房价，股价的调整要迅速得多。平均来看，危机第二年，实体经济受到了更大的冲击，但股市可能探底回升。其原因在于，危机之后，经济可能已处于收缩晚期。而在这一阶段，无论是回报还是计入风险的回报均较高。

　　但是，鉴于诸多不确定因素，今年股票投资不存在趋势性机会。其一，生产是否企稳还需观察。其二，私人投资缺口能否弥补也需要观察。

　　年末A股的潜在回报是20%

　　国泰君安认为，市场已经见底，年内股市将大体呈“N”形走势，未来估值有望提升；通缩是选股和主题投资的机会；等到复胀，开始行业轮动与配置。

　　广发证券也预计，今年的股市大体趋势呈现“N”形。在一季度，流动性泛滥与预期改善将降低风险溢价，市场出现估值修复性反弹。但是，鉴于二季度的业绩下调以及通缩压力，估值上行受到限制，市场可能出现二次探底。而在信贷、货币市场改善的情况下，需求和价格都会有所反映，下半年将出现再通胀，股市将再次受到正面支撑。

　　广发证券认为，相比其他大类资产，股票的投资价值已经显现。基于宏观多因素预测模型与业绩分解，中性情况下，预计上市公司2009年业绩增速为-9.5%。根据这一计算结果，以2000点作为基准，得到2009年末A股的潜在回报是20%。

　　建议配置周期性行业

　　行业配置上，广发预计，全年的超额收益在于周期性行业，但应该在周期性行业与防御性行业间寻求平衡：一季度，偏好周期性行业；二季度，防御性行业预计能超越大盘；下半年，再次建议配置周期性行业。

　　国泰君安认为，2009年内部流动性仍然会充裕，中小市值成长、创新（新技术、新能源）与主题投资将大行其道。

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