张卫华 赵娟

　　技术分析表明，股东大会前60交易日到股东大会公告日，高送转股大部分年份都有超额收益；高分红股安全边际高，且以往每年一、二月份都有超额收益

　　眼下年报行情正吸引着投资者目光。技术分析表明，把握好这种短期交易机会通常可获得超额回报，尤其是期间在高送转、高分红股蕴含着较大机会。

　　根据1至4月预约年报披露上市公司数量，机构估计，今年高分红公司表现卓越的时间窗口会相应后移半个月左右，从2月份开始挖掘分红送转个股布局年报行情正当其时。

　　短期可获超额收益

　　送转和分红是股利分配的两种方式，其中红股和红利来自公司未分配利润，而转增主要来源于公司的资本公积金。

　　中信证券研究发现，股利分配对于股价具有短期提振作用，通过布局预案公布和股权登记日进行阶段性操作，投资者可以获得超额收益。而高分红类股票因为更好的安全边际而受到价值投资者的青睐。

　　具体而言，因对上市公司财务报表的影响不同，送转和分红对股价影响略有不同。中信证券称，股票送转对公司股价影响显著，表现出事件驱动特征。 “尤其是在A股市场，高送配常常被理解为利好。”

　　申银万国统计发现，2000年以来每年都有高送转公司，去年高送转股公司有222家，其次是2004年有108家，其余年份均在100家以内。

　　送转股有利于降低绝对股价，吸引投资者的投资兴趣；传递未来盈利增长的信号等。当然，如果投资者不看好其盈利能力，即使送转也不会提升股价。

　　北京一位基金经理表示，高送转股票固然有吸引力，但关键还是看公司的成长性，否则也只是 “一锤子买卖”。

　　考察送转股公司的股票表现，需要3个关键时点：年报预案、股东大会决议和股权登记等。申银万国以此为统计点，研究发现，从股东大会前60个交易日开始计算到股东大会公告日，期间送转股大部分年份都有超额收益。

　　中信证券研究也发现，分配预案提前走漏的可能性较大，即在预案公布前进入可以获得一定的超额收益，尤其是高送转股显然比低送转获得更多的追捧；另外，在股权登记日前几个交易日进入，在股权登记日当天或前一天退出，仍然可以获得超额收益 (详见图表)。

　　不过，申银万国研究发现，在股权登记日后，无论是高送转股还是低送转股表现均没有跑赢市场。另外，在股东大会公告日后，除了2006和2007年有超额收益外，其他年份均没有超额收益。

　　对于高分红股，机构认为，不仅具有较高的安全边际，而且以往每年在一、二月份也有超额收益。

　　价值投资者往往更倾向于高分红股，选择高股息率的股票建立中长期投资组合通常被认为是稳健投资者超越市场指数的良好策略。从上世纪40年代到90年代这一策略的年平均收益超过17%，比同期道琼斯指数年平均收益高了3%以上。

　　两类个股区分

　　分析师称，把握年报行情除了要密切关注年报信息外，同时要结合对公司层面的研究分析。

　　高送转和高分红公司具有不同特征。中信证券认为，前者摊薄ESP高、成长性好、分配能力强以及股本规模小。后者摊薄ESP高、未分配利润高和股本规模大。

　　申银万国根据对过去8年分红送转公司影响因素分析指出，总体来看，上市公司送转股比例与股本规模负相关，与第一大股东占比负相关，与前十大股东占比正相关，与分配年份的每股收益正相关，与每股净资产正相关。投资者可以从这些因素来选择是否有大比例转股。

　　深圳某私募基金经理表示，近期寻找高配送的股票也是热点之一，A股投机为主，送股反映股票有人炒，再加上公司配合，还是较有吸引力的。

　　机构建议，以送转股为买入主题时，投资者应该预期市场上涨时选择预案送转比例比较高的公司的股票买入，或结合送转股方案判断在股东大会公告前买入，并且在送转股登记日前卖出。

　　去年8月，证监会修改了关于上市公司现金分红的相关规定，将“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”修改为： “最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。

　　中信证券分析师称，通过量化分析表明不少公司还是具有分红能力的，一般理解，按照证监会规定，最近三年滚动累积的以现金方式分配利润应达到30%，因此分红能力居前且07/06两年未分配的公司可以关注。

　　西南证券称，由于1月份预约披露年报的上市公司数量太少，影响不大，而2月份走势看好，多个绩优板块月底有表现，而后两个月不宜乐观，比如3月份权重股扎堆下旬，4月份普遍下跌，绩差股兑现利空因素等。

　　根据2008年三季度和历史分配数据，中信证券分别选出送转能力居前的26家公司和分红能力居前的25家公司，以及分红能力居前且07/06两年未分配的7家公司 (详见表格)，以供投资者参考。

　　国都证券策略分析师张翔表示，今年的情况较为特殊，上市公司为了保证较好的现金流，在去年盈利增速大幅下降的背景下分红意愿也许将受到影响，但是一些中小板公司往往会在大股东推动下和扩大股本的需求下推出高配送方案，值得关注；但是需要注意的是分红行情的时间差问题，以目前大盘走势而看，3、4月份是否能持续反弹不确定性很大，如果正值高位回调，填权行情不一定能成气候。

　　张翔指出，一些蓝筹公司会维持比较好的分红率，但是较好的股息率是对长期价值投资者而言。

　　中信证券曾经对持续分红能力强的公司进行过统计，钢铁、高速公路、电力等行业个股有较好的分红记录。但是也有分析师指出，目前在经济没有明显复苏信号的情况下，看好分红的同时不能忽略上述行业基本面情况。

　　来源：经济观察网

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