本报记者 贾肖明

　　今年以来，A股表现出的强烈反弹劲头，源头终于被找到。

　　昨日，1月份信贷数据公布，大大超出了市场预期。其中，1月末M2同比增长18.79%，较上月17.8%的增幅加快；1月当月人民币贷款增加1.62万亿元人民币，大大高于去年12月增加的7718亿元。不少分析人士指出，信贷激增导致相当一部分资金流入股市，是推动股市反复走高的主要原因。

　　部分资金流入股市

　　央行数据显示，虽然M2和企业贷款大幅增长，但是反映企业生产活性M1却同比仅增长6.68%，较上月9.06%的增幅明显下滑。国家统计局此前也公布，中国CPI同比涨幅仅为1%，已连续九月走低，通缩的压力依然存在。

　　“这说明存在企业存款定期化的现象”，招商证券策略分析师陈文招表示，这跟1月份春节因素也有关系，春节期间不少企业企业休工，所以活期存款比较少，所以M2和M1之间差距大。申银万国证券宏观经济分析师李慧勇的解释是，“从整个贷款结构看，主要投向票据融资和短期贷款，而由于固定资产项目尚未到位，可能导致一部分闲置资金定期化。同时，相当一部分资金流入股市。

　　“从历史经验来看，M2增速高于GDP增速带来流动性过剩的情况，的确会带动A股走强”，陈文招表示，这不是说信贷资金被挪用炒股，而是间接的流入。“例如，企业有1000万元闲置资金，如果可以得到低息贷款的话又觉得股市有机会，可以把这部分钱投资股市，间接给股市提供了增量资金”。

　　银河证券指出，2008年9月份以来，央行已经连续5次降息189基点。2008年12月M1增速回升到9.1%，比11月提高2.3个百分点，扭转了自2008年5月以来连续7个月的下滑趋势，M1增速见底回升。“1季度是往往是全年流动性最充裕的季节，也是过剩流动性流向股市的最好时机。”

　　股市大涨缘自流动性充裕

　　2009年以来，A股已经大涨20%，在全球股市中表现一枝独秀。但是从企业盈利的基本面上来看，实际上并没有好转的迹象。

　　“信贷数据变化带来经济复苏预期和流动性过剩是催动本轮行情的主要因素”，陈文招认为。博时精选股票基金经理余洋也表示，牛年的A股市场迎来了开门红。企业盈利的明显改善目前还看不到，这轮股票市场的上涨主要来自于政策因素和流动性充裕带来的估值水平提升。

　　从股市表现也可以看出，涨幅最好的是以鲁信高新、西藏矿业等主题投资类个股，而反映实体经济的金融和钢铁类个股却相对弱很多。银河证券最近明确指出，目前成长性主题投资正当其时。

　　随着股市的大幅上扬，估值压力已经出现，行情能否延续，还是要回归基本面。余下表示，如果经济数据在一、二季度好于市场预期，此轮行情有可能会因为企业盈利预期的继续改善而得到持续。“如果流动性发生变化或者未来宏观数据低于预期，都可能终结行情”，陈文招预计。

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