国元证券投资咨询总监 康洪涛　　

　　截至1月底，沪深两市已有10家上市公司公布了年报，加上此前公布年度业绩预告的公司，两市已有近千家上市公司公布了年报业绩公告或预告，虽然其中出现的一些亮点值得关注和期待，但体现出的压力和紧张的资金面不免令人担忧。

　　担忧分红压力成为现实

　　据国元证券研究中心最新统计，1604家上市公司2008年前三季度未分配利润共达17788亿元。庞大的未分配利润似乎能为投资者带来“红包”，但投资者要想分得真金白银并非易事，因为推出现金分红预案的公司不到一成。从排名看，中国石油、中国石化、中国银行、工商银行、建设银行2008年前三季度未分配利均超过800亿元，中国人寿、宝钢股份、中国神华等18家公司的未分配利润也超过百亿元。可惜的是，这些大型公司要么不分红，要么每股分红很少，如此就形成了一个怪圈——拥有庞大的未分配利润，却不进行现金分红。细心的投资者心知肚明，上市公司决定现金分红的条件不仅是拥有一定的未分配利润，更重要的是公司是否具有充足的现金流和公积金。不妨对照一家已推出分红方案的公司——永新股份，这是永新股份自2004年上市以来连续五年现金分红，同时也是连续五年实现主营业务收入和净利润增长。据披露，由于公司库存减少、货款回笼较好、缩短营业周期，2008年经营活动性现金流量净额达1.51亿元，较上年同期增长80.09%。上市公司业绩持续高增长又有充足的现金，年终发个“红包”犒劳一下投资者当在情理之中。相反，那些表面业绩光鲜但存量现金很少的公司只能给投资者留下遗憾。

　　从历史看，2005年至2007年，实施现金分红的上市公司分别达621家、698家、779家，占上市公司总数的比例分别为45%、48%、50%，现金分红总金额分别为729亿元、1163亿元、2757亿元，现金分红规模逐年增加。在金融危机的影响下，上市公司的经营受到很大的冲击，这让上市公司2008年的现金分红充斥着更多的不确定性。　　

　　部分公司艰难中凸显亮点

　　美国的金融危机影响了实体经济，也对中国经济形成了冲击，上市公司不可避免地会受到影响，会对上市公司的年报产生不利的影响。人们普遍认为上市公司2008年年报可能会很难看，但通过对已经公布年报的10家上市公司的分析，除1家ST公司仍然亏损之外，其他9家公司都实现了盈利。由此看来，经济危机对上市公司业绩的影响还没有充分反映出来。从上市公司公布的年报或业绩预警中可以看出，2008年第四季度业绩增速加速下滑态势几成定局，50%以上的公司对第四季度业绩发出了预警，这个数据远高于2007年的20.67%和2006年的33.81%。从这可以看出，经济危机对上市公司的影响已经开始显现。此外，超过一半公司的营业收入出现了下降的趋势，已披露年报的10家公司中，有2家公司的营业收入下降幅度在40%左右。这种情况如果持续下去，对公司今后发展及业绩增长的不利影响将是巨大的。

　　除1月份已披露年报的10家上市公司外，2月份两市将有162家上市公司公布年报。根据这些公司2008年三季度业绩和已经公布的年报业绩预告看，其中的绝大多数公司都将实现盈利，部分公司预增比例较大。从近千家上市公司已经公布的年报业绩预告看，671家公司继续实现盈利，其中预增229家，略增101家；预减243家，略减67家，预增与预减的上市公司数量基本上打个平手。此外，两市有180家上市公司预告首次亏损，46家预告继续亏损，另有66家公司扭亏为盈。投资者除了关注业绩大幅增长的公司之外，也可重点关注已经公布了2008年业绩承诺的公司。　　

　　年报行情如何取决于信心

　　近九成上市公司2008年年报将集中在3月、4月公布，从已经公布的业绩预报情况看，年报业绩喜忧参半几乎已成定局。正因如此，“年报行情”将走向何方，除了上市公司内部管理和市场开拓外，更多将取决于资本市场进一步的改革创新和2009年宏观经济的表现。

　　从资本市场制度完善与创新看，融资融券业务和创业板市场尤其令人期待。作为完善双边交易机制的有益探索，融资融券业务将完善价格发现机制，有利于我国资本市场的健康稳定发展。一旦沪深主板市场逐步企稳，创业板推出的可能性将进一步加大，从而对缓解当前中小企业融资难、促进中小企业成长发展起到极为重要的推动作用。上市公司整体基本面的改善则有赖于市场宏观环境的改善，尽管发生了全球金融危机，但认为中国能够实现经济又好又快发展和基本能实现又好又快发展的人分别占45.4%和35.5%，这种来自最广大民众的信心，既是对2009年宏观经济最有力的支撑，同时也是牛年股市健康稳定发展最大的利好。

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