(内容提要)只要2009年股指收盘高于2008年的1821点，加之2009年震荡市做中短线的人越来越多，交易量通常不会萎缩，券商2009年的日子就不会太难过。

　　文/贺宛男

　　日前，中国证券业协会公布了2008年证券行业未经审计的财务数据，107家证券公司合计实现营业收入1251亿元，与2007年的2836亿元相比，下降55%，实现净利润482亿元，与2007年的1306亿元相比，下降63%。其中95家券商实现盈利，占89%；另有12家亏损，占11%。

　　这个数据要好于人们的预期。因为一则，上证指数从2007年底的5262点跌至2008年底的1821点，下跌65%，券商的收入和利润下降程度均低于市场跌幅。二则，目前沪深两市已有180家公司发布预亏公告，约占全部上市公司的12%，而业绩预告尚未结束，预亏数字还可能上升，事实上2008年三季报亏损公司达240家，估计年报亏损也不会少于这个数字，这样亏损企业占比就将达到15%上下，券商业的亏损面也要低于全部上市公司。

　　券商盈利状况之所以好于预期，一个重要原因是综合治理后实行净资本管理，特别是自营和受托客户资产管理业务，2004年券商业全行业亏损就是拜此两项之所赐，一些被打爆的券商不是自营坐庄，就是以高回报作诱饵大搞其委托理财。而如今，截至2008年底，所有券商自营证券额加起来不满400亿元，不足流通市值约4.4万亿元的1%，受托管理资金本金总额为919亿元，仅为流通市值的2%，两项相加也不到券商净资本约2887亿元的一半，纵然全部坏账，也不会伤筋动骨。现在券商就像股民，做股票多是自己的钱，多是明路上来的钱，亏得再多也不会被打爆。

　　事实上，券商的收入和利润绝大部分还是来自经纪业务，就像银行绝大部分来自存贷利差一样。在2008年1251亿元的营业收入中，代理买卖证券业务净收入为882亿元，占70.5%。去年指数虽然深跌，但成交量并未同步深跌，中登公司的数据显示，2008年沪深两市证券交易总金额共约28万亿元，以全年240天交易日计算，日均交易量还在1150亿元左右，较2007年全年约46万亿元、日均约1900亿元下降39%。正是交易量下降不足4成，才使9成券商得以在大熊之年确保盈利，并且每家券商平均盈利超过4亿元，净资产收益率也达到了13.44%。另一个数据也不可忽视，尽管2008年股指下跌65%，但客户保证金仅从2007年底的12492万元减至08年底7495万元，减少4成，这说明投资者并未对市场丧失信心。

　　金融危机发生后，全球资本市场都在谈论去杠杆化，中国的金融业正好相反，证券行业就是一个极好的例子。证监会有关证券公司的风控指标规定，净资本与净资产的比例不得低于40%，2008年底券业净资本2887亿元，净资产3585亿元，比例超过80%；规定净资产与负债的比例不得低于20%，实际比例超过40%；规定自营权益类证券的合计额不得超过净资本的100%，实际还不足15%；等等。现在监管部门已经对证券公司建立了一整套风险控制制度，只要实体经济稍有好转迹象，券商业就可能适度加大杠杆比率，业绩呈V字型反转并非不可能。

　　只要2009年股指收盘高于2008年的1821点，加之2009年震荡市做中短线的人越来越多，交易量通常不会萎缩，券商2009年的日子就不会太难过。另据银监部门调查，上海银行业中有70%左右的银行认为2009年银行业利润不会下降，这样占股市约4成的金融股的盈利下滑就有可能止住。加之能源、石油石化等行业也有好转迹象，2009年中国经济和中国股市最早复苏就有希望。

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