毛羽

　　在A股19年的历程中，有两段最平稳、波动最小的行情。一段是1997年5月到1999年5月，一段是2002年1月到2004年1月。这两段行情的跨度都是2年，而且彼此的共性有三点：一是受外部经济危机的影响，二是受内部牛市泡沫破裂的影响，三是经历了前期的股市大扩容。

　　1997年金融危机从1997年5月中旬索罗斯发动对泰铢的攻击开始，中国内地股市也转入了长达2年的调整行情，期间的行情最大振幅只有39%，指数在1000点到1400点之间区间震荡，最低点位1025点。第二段是美国网络股泡沫破裂之后，指数在1300点到1700点之间震荡，最低点位1339点，两年的最大振幅只有34%。

　　最近不断有人士和媒体发表非常乐观的观点，认为A股很快能够复苏，甚至能涨到6000点之上。笔者没有这么乐观。

　　首先，国内经济基本面的复苏远未开始，按我从事十年外贸的经验来看，订单大幅萎缩，出口企业过剩产能肯定没法快速转换和消化，这对于国内原材料需求的影响是非常大的。

　　其次，就业问题会在2009年成为矛盾。1997年之后，我们有相当长的时间提到的一句口号是“稳定是压倒一切的要务”，根本原因是当年的国企在经济危机之下暴露出来的效率低下问题，导致大批国企员工下岗待岗，并带来社会不稳定因素，这一问题持续影响到1999年以后。目前，我国的就业问题也面临很大压力。

　　第三，当前A股环境和前两次危机后2年大调整的外部环境基本一致：即外围经济危机、内部泡沫破裂和大扩容后遗症。大扩容压力，以及前期A股套牢盘，还要经历基金被动赎回等系列漫长的过程，才能逐渐消化，获得新的平衡，如果目前行情迅速拉升，不但会诱发大小非的大量抛售，还会迅速诱导基民赎回，因此目前行情宜稳不宜拉升，要靠时间逐渐化解。

　　综合分析，从2008年9月欧美金融危机爆发开始起算，未来2年内以1900点-2000点为轴心，指数将在1700点到2200点之间30%的区间内波动的可能性非常之大。

　　另外，节后行情肯定会受到外围股市特别是美股的影响。美股在连续3周下跌的情况下，如果伴随奥巴马新政的推出，成功进行二次探底回升，节后的A股必定高开；而如果在A股长假休市期间，美股恶化的财报数据从金融业向实体经济再次扩散，导致美股继续下跌，那么节后A股面临调整的压力就很大；加上春节前维稳因素，节后先行下调，再借助3月召开两会和政策因素推动，反弹的可能性也很大。

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