上证综研 郭勇斌

　　在过去的三年里，股市更多地体现了“牛”这种动物的犟性。上涨的时候就一路涨上去，翻番了还能翻番，而下跌的时候就一路跌下去，腰斩了之后还能腰斩。而股市真正跨入牛年的时候，牛的那种犟性却明显在减弱。相反，市场更多的表现出了它的温顺如绵羊的那一面。

　　首先，市场的供求关系相对比较确定。自从股权分置改革推出之后，市场的供求关系发生了重大变化。由于非流通股和流通股的比例高达二比一的水平，等于一股流通股要消化两股非流通股，这就像在不大的池塘里倒入了一卡车又一卡车的石头，激起水花阵阵几乎是不可避免的。由于非流通股的规模、数量都有很大的不确定性，而且既有存量的问题，又有增量的问题，供求关系表现出了极为动荡的一面，这也是过去三年市场出现持续单边上扬或单边下跌的重要原因。随着时间的推移，这一不确定因素逐渐明朗和安定下来，这会在很大程度上稳定市场的预期。而一旦预期稳定下来，市场的波动必然会大规模减小。

　　其次，市场调控方式从事后调控转为事前调控。不可否认的是，今天的股票市场仍然深深地打上了政策市的烙印。不过，市场调控的方式已经发生了很大的变化。过去，大部分情况下都是进行事后调控。如同一个泡泡已经吹得非常大，大到险象环生的时候，管理层开始意识到问题的严重性，然后用刚性的办法戳破这个泡沫，市场常常通过硬着陆的方式释放风险；相反，当市场已经奄奄一息时，又会出台猛烈的救援措施，结果指数“揭竿而起”。刚性的调控政策是因，剧烈的市场波动是果。进入2008年的第四季度以后，调控的方式发生了很大的变化，更多采取的是柔性的和事前的方式，这在很大程度上会增加市场的稳定性。无论在什么情况下，调控政策都会对股市产生影响，但这种影响可以是硬着陆，也可以是软着陆。显然随着调控技巧和方法的提高，软着陆会成为最主要的选择。

　　第三，市场的投资理念发生了很大变化。在过去的几年时间里，由于大量新股民和新资金的介入，各种财富神话被不断地放大和宣传，结果市场心态躁动不已。躁动的心态是因，躁动的市场是果。经过一轮史无前例的大起大落之后，投资者的心态已经逐渐安定下来，既没有牛市初期的那种狂躁，也没有了持续熊市市场中的那种恐惧。相对来说，目前留在市场的大部分已经完成了从新股民到老股民的转变，市场的资金更多的是存量资金和长线资金。以上这些因素的变化，在很大程度上都会导致投资理念的变化，这对市场的稳定也具有重大作用。

　　总之，牛年的股市有望一改前两年的犟脾气，而表现出慢条斯理和温和起伏的新特点。反映在指数的波动轮廓上，平坦形的特征会越来越明显；反映在成交量的大小上，既不会萎缩到日均几十亿的水平，也不大可能出现数千亿的日成交量状况；反映在股价上，翻番之后再翻番将会越来越少，同样，腰斩之后再腰斩也不容易出现。及早认识和适应这种新变化，是全体投资者面临的新课题。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。