1月12日至1月16日 1月12日至1月16日

　　申银万国 桂浩明

　　支撑中小盘股反复走强的流动性因素，现在并不支持大盘整体上涨，所以下周大盘股很可能会出现整理。而由于对增量资金具有较高吸引力，中小盘股票还会有操作机会，沪深股市也将因此继续强于海外市场。

　　流动性激活小盘股

　　不少人惊讶于这样的现实：进入2009年以来，海外股市普遍出现了较大幅度下跌，但沪深股市却顽强上涨。如果仅从市场结构角度看，沪深股市得以上涨的主要动力是中小盘股票。那么，中小盘股上涨的底气何在呢？

　　其实，这里最实际的一个因素就是市场不断增加的流动性，是它驱使中小盘股顽强上涨。在某种角度上，股市的涨跌问题可以归结为供求关系的改变。前年年底起，股市大幅下跌就是和央行不断抽紧银根有关，存贷利率和准备金率持续提高，资金供应紧张局面不断加重，一旦突破了某个临界点，自然就导致资金从资本市场撤出。

　　到了去年9月份，央行开始松动银根，开始的步伐很小，没有对市场产生太大影响。但随着降息与下调准备金率的反复进行，以及过去对信贷的行政管制被取消，情况在慢慢发生变化。最近公布的去年12月份金融数据显示，货币供应量增速开始明显反弹，而且力度超出想像。这表明，就整个金融市场而言，流动性紧张的局面已经开始缓解。虽然在这一缓解过程中，人们还难以找出资金向资本市场流去的明确线索。但经验显示，在货币投放速度加快以后，通常都会出现股市资金也开始增加的局面，两者之间的相关性可以达到70%以上。

　　不过也应该看到，这种增量资金的流入，其规模、速度都不是很明显。近期，人们在沪深股市中也鲜见有大资金采取高举高打的操作策略。这里的原因也很简单，虽然资金面有所松动，但相对于整个沪深股市而言，仍然是很不充分的。在这里有两方面问题：一个是流入股市的增量资金的确不多；另一个则是掌握大量资金的机构投资者，目前似乎对后市仍然不那么乐观，因此这些资金也就不可能有大的入市动作。

　　在这种情况下，由银根松动所释放出来的资金，要在市场上全面推高大盘是力不从心的，因此只能避实就虚，在流通市值小的股票中寻找机会。事实上，中小盘股之所以在这个时候能够活跃，最为直接的原因就在于资金面的局部改善。

　　在宏观经济基本保持平稳，企业层面也没有太多超出预期的利空出现的背景下，那些股性活跃、题材想像空间大以及经营状况尚比较正常的中小盘上市公司，很容易在走势上出现异动。而上涨之后，一旦形成了财富效应，也就有更多的资金介入其中。如此反复操作，中小盘股票也就呈现出了整体的上涨行情，并且推动大盘上涨。

　　大盘股仍然是“配角”

　　当然，在中小盘股票上涨的同时，大盘股也不可能完全袖手旁观，多少也会有所表现。而从现在资金的流向上来说，如果是今年以来基本没怎么上涨的大盘股动了，那么会对其它资金产生吸引力，也就是将热衷于操作中小盘股票的资金拉回到大盘股上。这种状况，在本周二和本周五都有不同程度的体现。

　　但值得注意的是，由于现在流动性宽松还是很初步的，无力支撑整个大盘的整体启动。因此，当大盘股上涨以后，市场往往会形成调整。这种调整，通常是以中小盘股的获利回吐为开端，其后自然也就影响到大盘股本身。而在大盘股也随之产生调整需求后，就又轮到资金再度回流中小盘股了。所以，几个轮次下来，总体上来说是中小盘股票越走越强，而大盘股在此只是充当了一个“配角”。在市场流动性有明显改变之前，这种趋势恐怕还会延续下去。换言之，中小盘股票的结构性行情还有进一步展开的空间。

　　沪市本周2.60%

　　开盘1897.70 收盘1954.44

　　深市本周2.94%

　　开盘6690.96 收盘6917.48

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