◎朱文/文

　　七成以上的策略师认为，一季度股市在于业绩预期下调和政府“重拳”的博弈。A股策略师信心指数(CWSCI)连续三个月走低，股票平均持仓比例跌至45%，较上季度下降2%。

　　经过2008年洗礼，投资者对2009年一季度如何预期和操作呢？为此，《证券市场周刊》调研了20家中外资知名研究机构股票策略师。

　　调查结果显示，一季度上证综指的最低点预测均值为1658点，较2008年四季度最低点预测均值低180点；其最高点预测均值为2285点，较上一季度高点预测均值降580点。总体来说，有四成策略师也将最可能的低点锁定于1700点，这也是一季度的重要平衡点位。

　　长江证券策略师钟华说，“主导一季度市场的核心因素是实体经济下行及在政策支持下触底的明确性，由此决定了市场将呈震荡走势。”宏源证券唐永刚也说，“一季度是中国宏观经济最坏时刻，上半年将呈小V形走势，环比拐点将会出现。”因此，一季度上证综指最高点和最低点的预测振幅均值缩小为627点，“V”形底部已初见端倪。

　　相对于2008年四季度带有慌乱情绪的预测，策略师对一季度情势的判断更显理性，侧重分析经济下行对公司业绩的预期和经济刺激政策的效应。据一季度调查数据预测，上证综指合理估值均值在1958.9点，其中55%的被调查者认为，1950点的A股估值合理。

　　总体来看，策略师还是将市场上行动力建立在政策面上。55%的策略师倾向认为，“政策对经济增长提供支持。”民族证券分析师徐一钉认为，“适度宽松的货币政策，释放出的大量流动性”是市场上行最有力的因素。

　　但是，市场趋势性回升还需要风险的消化及新增长动力的积累，这些都需要时间。因此，所有分析师都认为“经济基本面问题令投资者对后市缺乏信心”和“上市公司利润增长低于预期”是导致市场继续下行的最重要因素。而“和其他投资工具相比，股票的吸引力下降”等因素已被完全遮蔽掉。

　　分析师的视点也在转移。一些分析师曾建议上市公司增持和回购、推出平准基金和适时推出融资融券业务，如今他们已将策略重点转到调整经济结构和理顺市场机制上来。“现在，人们更希望看到危机之后，市场建立起新的、良性的经济增长模式，而不是哪里出了问题就去救哪里救火的消防队员。”申银万国冯宇说。

　　我们也看到，尽管利好政策频出，似乎并没有立竿见影之效，而且政策投资效应还在日趋弱化。因此，防御依然是经济调整阶段的理性选择，寻求某些确定性较高的板块和有题材的板块是较好的操作思路。

　　“2000点以下，保持较高仓位，逢低加仓；2000点以上，逢反弹逐步减仓，保持较低仓位”。这是唐永刚的操作策略建议，也体现出大多数分析师的投资策略。

　　我们调查发现，策略分析师在个股方面没有略同观点，对重点配置和回避板块却有一些共同趋向。大部分分析师选择超配能受益于政策刺激的板块和能带来业绩大幅增长预期的产业重组并购板块。

　　在行业配置中，半数以上的分析师选择低配周期性行业。其中，瑞银证券陈李的建议值得注意。他认为，公司业绩增速与基数效应有关，也就是2008年一季度盈利增速低的行业，今年一季度增速降幅就会好于预期。如：食品饮料、医药、零售、旅游酒店等。-

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