银河证券研究所策略小组

　　对经济的预期是影响当前市场运行的最重要因素，12月份国内宏观经济的部分先行指标有好转迹象，这一情况是否会持续值得我们高度关注。短期而言，预计市场将继续进行震荡整理，建议投资者一方面要警惕国际市场动荡可能带来的风险，另一方面关注地产、汽车等未来消费刺激政策下受益的行业股票。

　　部分先行指标好转

　　12月份国内宏观运行的部分先行指标已经发生变化，这一现象能不能持续还需观察。从宏观指标来看，PMI指数、存货、发电量、企业生产、净利润与经济走势变化高度一致：需求的疲软使得订单减少，产品价格下降，存货增加，企业大规模减产或者停产，电力需求萎缩，同时高成本存货的消化使得企业利润急剧恶化。2008年下半年这几个指标变化与经济的恶化情况完全一致。

　　值得注意的是，12月经济的部分先行指标有所变化。一是PMI指数小幅反弹，从分项指标来看也比较乐观，生产指数和新订单指数开始上扬，对应的是原材料库存的上升和产成品库存的下降，其中产成品库存指数在10月达到高点，11月份小幅下降，12月份大幅下降并回到一年以来的低点。二是备受关注的发电量指标，虽然12月同比仍然是下降的，但是环比略有回升。三是部分商品出现了提价，包括钢材、造纸、煤炭等产品。四是存货方面，央行研究局最新公布的报告显示，根据对5000户企业调查数据判断，存货调整已经进入后半期。

　　对经济的预期是影响当前市场运行的最重要力量。虽然我们目前很难判断11月份是不是最差的月份和经济是否见底，但是这些指标的改善值得我们高度关注，并应该在接下来的一段时间密切观察。

　　维持区间震荡格局

　　从市场交投来看，场内投资者的积极性仍然较高。各方对政策还有预期，一有风吹草动，市场或者相关板块就会有所反映。两市成交量较前期的低迷阶段有明显的上升，大家都在关注交易性机会，低买高卖进行波段操作，这也意味着市场大涨大跌的可能性不大。此外，从我们的保证金检测模型来看，元旦前由于结算等缘故，部分资金明显撤离，在元旦过后有回流的迹象。

　　但是，国际市场上有几个方面的风险因素需要警惕。一是近期会有一些重要的宏观经济指标公布，美国最新公布的失业率指标创16年新高，2008年失业人口创二战以来的新高，将要公布的消费数据可能会继续引起市场的震荡。二是1月中旬开始，大公司的年报预告将陆续公布，情形不容乐观。三是奥巴马即将上任，由于此前市场对新任美国总统寄托了较大的希望，如果奥巴马推出的新经济刺激方案略逊于预期，国际市场还会出现大幅波动。

　　我们总体上认为，春节前市场将维持区间震荡的格局，指数大涨或大跌的可能性较小。在指数表现较为平淡的情况下，投资者的积极参与会使得个股相对活跃。在投资机会上，建议关注产业政策下的板块受益机会，尤其是消费刺激政策下的房地产、汽车行业。

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