□爱建证券

　　我们认为，单纯从宏观经济及上市公司业绩看，A股市场要走出熊市状态还需要相当长的一段时期，但是政府从2008年第三季度开始就不断出台刺激经济的政策，因此，2009年的市场如果有行情，也将是以政策导向为主题而展开，而且行情的演化方向和高度也将由政策的累积程度来决定。

　　中国经济呈现∪形走势

　　次贷危机起源于美国房地产市场泡沫的破灭，通过抵押贷款和衍生品首先重创了美国金融市场，最终引发了席卷全球的金融海啸，并逐渐向实体经济蔓延。同时，危机沿着美国-欧洲-亚洲的传导路径向全球范围逐步扩散，因此，2009年全球经济增长放缓乃至经济衰退已经不可避免。

　　我们认为，2009年中国经济将呈现∪形调整格局。国内经济目前正处于下滑阶段，在扩大内需的政策支撑下，预计2009年GDP增长8.2%；中国PMI指数是否出现好转迹象以及银行贷款增速好转，可以作为是否脱离∪形底部的重要标志。2009年国内需求回落使企业的利润率水平继续下降，上市公司业绩增速将进一步回落，基于自上而下的定量模型，我们预计2009年沪深300上市公司净利润增速放缓至3.5%。

　　上半年沪指1500-2500点

　　由于2006年、2007年是单边上升市，2008年是单边下跌，大盘指数已快速回落到15倍市盈率价值中，股价进入了中长期价值区域，分化率已超过银行年利率，因此我们认为，2009年股市将是震荡市。

　　虽然大盘已经经历一年的持续下跌，市场由高点蒸发了60%以上，但由于实体经济及企业盈利仍在加速下滑，国际金融系统性风险仍未稳定及回到正常水平，因此2009年市场会出现阶段性反弹，但也存在继续调整并创新低的可能。

　　在宏观经济前景不乐观、上市公司业绩增速下滑但政府强有力的保增长、促消费政策预期下，我们预计全年股市可能是箱体震荡格局，上半年大盘围绕1500-2500点波动，下半年随着经济增速有望走出低谷，市场预期将趋于好转，股市也将步入复苏之路。

　　重点关注三大投资主题

　　我们认为，由于2009年国际经济下滑趋势还很难得以扭转，而中国经济也处于通货紧缩的周期中，所以如果离开了政策的扶持和刺激，A股市场也很难有好的表现。因此，在行业配置方面，可以从“政策的累积与延伸”这一主题展开：

　　一是受益于扩大投资内需政策最为敏感的行业：铁路基建、工程机械、建筑建材、电力设备等；

　　二是受益于促进消费内需政策的行业：医药、通讯设备、商业零售、农业、家电等；

　　三是具有交易性机会的行业板块：券商、房地产和资产重组板块。

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