投资者报(记者)2009 年，中国经济面临内外部需求加速回落、内外部资产泡沫相续破裂等多重冲击的叠加，短期保增长、长期促转型的挑战绝不小于任何历史时期。

　　美国经济危机通过金融市场和实体经济向全球蔓延，导致原有的全球经济繁荣框架崩塌。欧洲衰退对全球贸易与经济的影响将较美国更为广泛。资源出口国经济将因大宗商品价格崩溃而迅速疲软。上述变化将使中国出口未来几个季度内急剧下降到零增长，进而传导到国内的投资和消费领域。而中国房地产市场也将进入调整期，使内需短期内难以替代外需，进一步加大中国经济波动风险。

　　在财政支出的作用下，中国经济可能在2009年下半年出现阶段性反弹，整体上呈现衰退中筑底的特征。但是，本轮中国经济过热程度较轻，主动削减存货的时间将较短，有利于此后工业生产较快恢复。宏观调控政策更加及时有效，真实利率较低，财政支出的加大有助于消化库存、平抑价格。同时，全球商品价格大幅下调，资源约束的解除将为中国下一轮需求扩张奠定基础。我们预计，2009 年GDP 增速8.1%，将成为中国本轮周期调整的低点。

　　整体来看，2009 年中国经济将是“承下启上”的一年。由于出口及房地产投资下降直接与间接的影响，2009年国内需求依然会比较疲软，2009 年可能成为中国经济增长的一个低点。

　　展望2009 年，A 股市场将在战略相持阶段表现为双向波动中寻求平衡的运行态势，探底-反弹-再探底的主旋律将是中国经济在“衰退-筑底-复苏”过程中踯躅前行的最好写照。

　　预计2009 年沪深300 指数核心波动区间（1600点~2300点），中等级别的反弹与调整将交替出现，货币缺口的转向与财政刺激效果的体现将带来战略相持阶段的反弹机会。

　　2009年市场将主要呈现出以下波动趋势：

　　（1）从2008年11月开始的这轮反弹因货币缺口转向可望以震荡盘升的形式演绎成跨年度行情，但受到重重制约而不宜期望过高。如果外围股市走稳，A股市场可能以震荡盘升的形式实现反弹。（2）2009年3~4月份之前预计将有多重因素导致市场调整。如垃圾债违约率上升、中国出口回落到零增长甚至负增长、房地产行业资金紧张、上市公司可能就2008 年四季度业绩进行反向会计粉饰。（3）2009 年中期前后可以期待一次较大级别的估值修正型反弹。（4）2009年四季度之后市场可能再度出现较大幅度的调整。

　　具体到行业配置，应以“内需+现金”主题为主。建议增持铁路设备与电力设备等受益政府投资拉动的行业，并关注阶段性受益政策刺激的消费品行业，如汽车、房地产、家电等。同时，考虑到盈利全面加速下滑的趋势，建议相对均衡配置，在关注内需的同时，重点配置现金流充裕、盈利相对稳定的行业，譬如基础消费和受益政府投资的板块。当下半年企业盈利增速见底后，建议增持机械、金融、可选消费等可能率先复苏的下游周期性行业，并关注上游原材料行业的并购重组。

　　具体到个股而言，在财政政策的刺激下，受益于政府公共投资中铁路建设行业的中国中铁、中国铁建等；军工行业的西飞国际、航天电器；水泥行业的祁连山，机械行业的三一重工、中联重科、徐工科技；受益于政府刺激民间设备投资中电力设备行业的思源电器、国电南瑞、天威保变等；通信设备行业的中兴通信、烽火通信；节能环保行业的首创股份、合加资源；受益于民生建设的必需消费品行业中医疗保健行业的通化东宝、康美药业、天药股份等；大众食品行业的伊利股份、双汇发展；超市卖场行业的新华都、步步高；品牌服饰行业的美邦服饰、卫星股份；受益于减税减肥预期的支柱性消费品行业中地产行业的招商地产、保利地产；汽车行业中的上海汽车、一汽轿车；家电行业的九阳股份、格力电器。此外，在货币政策的刺激下，受益于降息的利率敏感行业中电力行业的华能国际、国投电力；地产行业的招商地产、保利地产、万科A。

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