投资者报(记者)宏观经济

　　 ◆2009年年底经济或许见底，全面复苏还需假以时日

　　中国2009年GDP 增速为7.8%~8%。由于中国金融对外开放程度有限，美国次贷危机及全球金融动荡对中国金融体系的直接影响较小。巨额外汇储备和雄厚的财政实力成为中国抵御国际投机资本冲击以及金融危机的强大支持。

　　政策强刺激下，2009年上半年的形势持续悲观，下半年会有好转，乐观的情形是至2009年年底经济或许见底，但全面复苏还需假以时日。2009年下半年出口维持4%的增速，全年增长2%；房地产进入持续调整期；4万亿元投资有助于熨平经济周期。2010 年GDP 增速在8%~8.2%。

　　A股走势

　　 ◆如果央行连续大幅降息并向市场注入流动性，新的流动性泛滥趋势有可能出现，并推动股指上涨

　　上市公司利润率的变化情况与GDP 增长率也基本一致。预计2009年和2010年上市公司业绩全市场盈利增速分别为-18.9%和13.8%。

　　根据盈利预期及资金成本的变化，A 股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数2051 点，波动区间下限为1584 点，上限为3132 点。

　　从估值视角看，2009年盈利增速有望触底的周期性行业、低估的价值型及成长型行业将明显受益，交易性机会明显增多。相比2008年的估值崩溃，2009年将是估值微调整理的一年，市场主基调是进一步震荡筑底并富有弹性。

　　2009年，大小非因素不太可能导致估值的再次崩溃，但仍从供给层面对市场形成压力。限售股继续给A 股估值造成压制，在相对低估值区间内减持行为会减少，在相对较高估值区间内减持行为会增加。

　　如果央行连续大幅降息并向市场注入流动性，新的流动性泛滥趋势有可能出现，并推动股指上涨。

　　个股行情

　　 ◆重点关注恒瑞医药、天坛生物、通化东宝、中国铁建、中国南车、大秦铁路、海螺水泥、中兴通讯、武汉凡谷、徐工科技等

　　2009年上半年投资以防御为主，可以重点配置一些弱周期或政策导向明确的防御性品种，包括铁路建设、铁路设备、电力设备、机械、建材、食品饮料等。同时基于上半年市场较低的估值水平，以长期价值投资的角度配置一些经济转型可能受益的行业，包括医疗、3G 通信、节能减排、环保、新能源等。

　　下半年随着市场有可能转暖，或将出现结构性机会，策略和配置可以更加积极一些，比如考虑超配一些房地产、券商等品种。超配行业：医药、基建、电力设备、铁路、建材、通信、工程机械。低配行业：家电、有色金属、纺织。

　　重点关注公司为恒瑞医药、康缘药业、天坛生物、通化东宝、中国中铁、中国铁建、特变电工、中国南车、大秦铁路、海螺水泥、南玻A、中兴通讯、武汉凡谷、三一重工、山推股份、徐工科技等。

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