投资者报(记者)2009年发达经济体衰退已成定局，欧元区的衰退较之美国更为严重，全球经济周期下行2009年低于2008年，复苏期将大于4年时间，美股可能于2009年第三季度形成长期底部。

　　2008年金融风暴对中国经济的冲击正在呈现恶化的趋势，其冲击程度尤甚于1997年亚洲金融风暴。我们判断，2008年四季度从总体趋势看，GDP依然还是呈现快速回落趋势。我们预计GDP单季将回落8.5%，全年将降至9.5%，2009年全年的GDP增速为8.0%。未来的3年左右的时间，中国经济将步入周期性放缓阶段。

　　为应对通货紧缩，预计下一阶段央行还会继续加大货币政策的放松力度。一方面，为支持扩大内需，增加货币供应和信贷投放，另一方面，通过降息和下调存款准备金率等措施来保证银行体系流动性充分供应和引导市场预期。

　　降息空间仍然存在，2009年还可能再降81个基点；而为释放流动性，存款准备金率还至少降5个百分点。

　　2009年人民币汇率走势将持续趋于稳定，可能会出现阶段性的小幅波动。由于受促进出口等“保增长”措施影响，未来人民币对美元汇率将小幅波动，可能会出现阶段性贬值，但以一篮子货币衡量的有效汇率会保持均衡。

　　我们分析了美国股市历次大的调整的表现，统计显示，美国股市大的调整幅度都在30%以上，平均历时15个月，波谷平均估值水平为12.5倍。对比而言，中国股市大的调整幅度在40%以上，平均历时20个月，波谷平均估值水平为27倍。可以看出，就时间而言，本次调整似还嫌短，但就空间而言，已经远超平均跌幅。

　　我们认为此次市场大幅调整，除去经济和上市公司盈利方面，最重要的是大小非产业资本直接进入二级市场套利。通过对产业资本减持和与海外股市估值比较，我们认为2009年市场将结束2008年单边下行的局面，迎来宽幅震荡和结构性机会，指数运行区间1200～2700点。

　　在流动性平衡上，货币政策放松和经济预期回稳给市场提供了资金来源，但真正影响资金需求的因素是二级市场的大小非减持。

　　这一方面是因为大小非解禁的金额巨大，一旦减持抛售，对市场的流动性会造成巨大的威胁；另一方面，限售股的成本很低，一旦解禁，减持的动力很大，尤其是不考虑公司发展及控制权的小非。

　　而且，大小非减持并不像IPO发行和再融资增发那样能够从政策方面进行有效的调整和限制。从时间上来看，2009年的大小非解禁在前5个月和10月的规模相对较大。

　　寻找绝对价值和确定性成长类股票在当前形势下是一种较好的策略。

　　在“国十条”政策中，涉及的方面主要有基础设施建设、安居工程、教育医疗、自主创新等，而从受益板块来看，主要集中在建筑建材、工程施工和机械设备方面，对于医药、节能环保和科技创新等板块投资者也应给予足够重视。

　　确定性成长类股票主要分布在非周期和高景气度的行业中。我们认为，非周期行业中的医药、科技、教育、公用事业和必需消费品值得关注。而在高景气度行业中，我们建议投资者关注农业、新能源、铁路设备和工程机械等。

　　从大类资产配置角度来看，股票资产正逐步变得有吸引力，而在流动性逐步复苏的情况下，战略性布局股市的时机正在显现。

　　但是，投资者同时要看到我国宏观经济形势依然严峻，上市公司业绩情况还未好转，我们认为在行业配置上应该“顺应周期，突出主线”。

　　在主线方面选择上，我们看好以下四大主线：

　　一是紧跟政府投资，推荐铁路设备、工程建筑、机械设备；二是投资绝对价值，关注大幅跌破重置成本的个股；三是寻找确定性成长，关注非周期行业中的医药、科技和必需消费品，同时关注高景气度行业中的农业、新能源等；四是市场大幅下跌以后，并购重组将会迎来黄金时期。

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