今年A股扩容规模或超去年4倍，但实际上将形成的抛压并不会像直观数字那般“凶猛”，以政策累积与延伸为主题的交易性机会将会不断涌现，并成为今年市场最鲜明的特征之一

　　本报记者 张晓峰

　　备受煎熬的2008年终于过去。在这一年，上证综指全年大跌3440点，整体跌幅超过了65%，成为全球跌幅最大的市场之一。

　　由美国次贷危机蔓延而引发的全球金融海啸，无疑是拖累A股的重要因素之一；国内各种出人意料的宏观经济数据，加剧了市场对上市公司盈利水平的不确定性预期。从6100点到1600点的悲情滑落，实际上在很大程度上消化和反映了投资者对未来的担忧。

　　跨入2009年的门槛，人们满怀期待，憧憬中国股市春天的降临。

　　目前，在国际国内多重不利因素“共振”的背景下，尽管A股暂不具备上演彻底逆转的大牛市条件，但可以肯定的是，2009年盘中交易性的投资机会将远远大于2008年。

　　所谓交易性机会，就是股价在短期内可能受到某些消息的影响而产生剧烈波动带来的投资机会。为了实现保增长和促内需，管理层有可能在4万亿总投资规模和十大刺激内需措施的基础上，继续出台力度和频率超预期的配套性政策利好，为2009年可能出现的交易性机会提供了绝好的投资环境。

　　政策效果显现需要时间

　　过去几个月中，宏观政策层面发生了巨大的变化：财政政策和货币政策分别由“稳健”和“从紧”转向“积极”和“适度宽松”的双转向，管理层推出4万亿元促内需、保增长计划，央行五度降息、四次降低金融机构存款准备金率等，市场运行的环境也正逐步变得宽松。

　　应该说，这些货币及财政政策明显超出此前市场预期。可以预见，未来后续刺激经济的政策出台依然存在超预期的可能，而且政策重心将转向扩大基建、刺激消费、出口退税、医疗改革、农民增收等拉动经济的措施上，相关受益行业和板块将成为孕育交易性机会的温床。

　　但根据历史经验，政策真正发挥作用一般要滞后半年左右的时间。由此，在财政和货币政策刺激下，国内经济在2009年下半年才有可能走出低谷。当然，市场预期的逐步明朗，必将对提振和稳定市场信心，起到关键性的影响。

　　盈利预期向好需要时间

　　持续一年的暴跌洗礼，指数跌幅之深，账面亏损之广，历史罕见；要想从根本上恢复信心，绝非一日之功。加上金融海啸对实体经济的冲击仍在蔓延，仍具有一定的不确定性，无论是PPI、CPI，还是对外出口、工业生产增加值，这些数据都发出了超预期的宏观经济下滑信号，从而影响到投资者对上市公司盈利的预期。

　　证券日报统计数据显示，截止到2008年11月6日，沪深两市共有533家上市公司发布了2008年全年度业绩预告，其中预计全年业绩下降或亏损的有237家，125家预减，112家公司亏损。与前三季度业绩相比，上市公司全年业绩增速明显放缓。

　　业内人士认为，2009年需求回落的压力将取代成本上升的压力，成为影响上市公司业绩增长的主要因素。在需求压力下，目前市场对上市公司2009年盈利预期有着较多的不确定，上市公司2008年年报、2009年一季报将会低于市场预期。但随着4万亿财政投资及相关政策效果的显现，上市公司业绩增速降幅开始收窄，盈利预期也将逐渐趋向稳定。

　　化解供求压力尚需时间

　　由“大小非”减持带来的供求关系失衡，一直令A股承受巨大压力。如果说2008年还只是“大小非”拉开序幕的话，那么2009年的“大小非”恐怕要正式登台开演了。

　　有数据显示，2009年全年将新增流通股合计6871.89亿股，而到了2010年全年新增流通股合计仅为3569.66亿股，相比之下，2008年即便包含了新股IPO上市的扩容量，全年上市流通的股份数也只有1622.28亿股，也就是说2009年A股扩容规模或超去年4倍。

　　虽然2009年解禁规模巨大，但由于占到总解禁量8成以上的待流通限售股的持有者是上市公司的第一大股东，或是具有中央国资背景的股东，因此2009年实际上将形成的抛压并不会像直观数字那般“凶猛”。

　　种种迹象表明，2009年的市场变数依然较多，暂不具备拥有整体性投资机会的大牛市条件，但以政策累积与延伸为主题的交易性机会将会不断涌现，并成为2009年证券市场的最鲜明的特征之一。

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