★空方观点

　　中金证券：通缩影响企业利润前景

　　本报讯 日前，中金公司对1-11月份工业企业利润数据发表评论称，工业企业利润低于预期，前瞻地看，伴随经济持续恶化和通缩的出现，企业利润将继续受到严重影响。

　　报告指出，9-11月份工业企业利润同比大幅下降26.4%，低于预期，企业利润硬着陆。国家统计局于12月26日公布，1-11月份全国规模以上工业企业实现利润24066亿元，同比增长4.9%，较前8个月的19.4%大幅放缓14.5个百分点，低于我们预期的7.6%。

　　主营业务收入大幅放缓，利润率萎缩：9-11月企业主营业务收入同比增速也大幅放缓至12.3%(1-8月29.2%)，企业税前净利润率也从去年同期的6.5%收缩至5.5%。分行业来看，所有行业利润增速全线下跌。

　　前瞻地看，伴随经济持续恶化和通缩的出现，企业利润将继续受到严重影响。近期各主要宏观经济领先指标(发电量、商品房销售面积、汽车销售量、港口货运量、OECD领先指标以及财政收入等)严重恶化，均创历史新低；以及大宗商品价格下跌、国内产能过剩等使明年可能出现通缩，严重影响企业利润前景。

　　招商证券：中期调整趋势基本确立

　　“虽然还未进入牛年，投资者已经迫不及待地想跟2008年的熊市挥手告别，但我们还是怀疑，在危机没有结束之前不应抱侥幸心理。”招商证券昨日发布的一周投资策略报告称，往前看两个季度，中期调整趋势应基本确立。

　　招商证券报告表示，11月份工业增加值等数据公布之后，经济下滑预期继续加强。关于外需，11月份的出口数据和外围经济的状况告诉我们，短期内不仅不能对出口寄予希望。对于内需能否期待呢？招商证券认为也应降低预期。

　　招商证券认为，由于工资刚性、收入预期调整、消费习惯改变等因素，消费将滞后经济一年回落。并且在过去的十几年间，GDP平均高达两位数的增长，而城镇人均收入年均增长率仅7.8%、农村人均收入年均增长率仅5%。当金融风暴来袭、经济面临衰退之时，寄希望于这群收入增长极为缓慢的群体短期立即提升消费倾向，是否有些一厢情愿？此外，从A股市场看，目前两市有效账户数已经超过1亿个，经历了一场过山车般的行情之后，普通投资者的财富并未增加甚至普遍缩水，消费意愿将受到一定的抑制。

　　招商证券指出，在危机没有结束之前不应抱侥幸心理。前期放量反弹实际上意味着市场剩余的、有限的做多动能被再度消耗，缩量下跌将随之而来；值得注意的是短期减持压力已经开始加大。即使短期或有反抽，甚至可能出现流动性过剩下的突发政策利好引发的报发性反弹，但往前看两个季度，中期调整趋势应基本确立。

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