在政策与基本面博弈中御寒迎春

　　浙商证券研究所所长 詹诗华

　　2009年元旦的钟声即将敲响。回首2008, 我们走过次贷危机迎来了金融海啸；走过牛市顶端又滑向熊市深谷；走过通货膨胀又面临通货紧缩。这是全球金融市场最为动荡的一年。

　　美国次贷危机使金融风险通过债务链、资金链、交易链和产业链从普通次贷购房者向放贷机构、商业银行、投资银行、对冲基金和保险机构传递；从房地产市场向信贷市场、债券市场、股票市场、外汇市场和商品期货市场扩散；从美国向欧洲、亚洲、拉美等国家和地区蔓延，演变为一场历史上罕见的金融危机。充分展示了金融风险的产生、积聚与释放过程，其影响是深远的，教训是深刻的。

　　受金融危机对实体经济的影响，美欧日等发达国家经济已陷于衰退，通货紧缩的风险正在加剧， 2009年全球经济下滑的一致性预期正在形成。许多机构纷纷预测，2009年二季度美国经济将探底，下半年将复苏，鉴于股市的先导作用，让我们看到了一线曙光。展望2009年，一方面全球金融危机对实体经济将产生进一步冲击，是否发生严重的经济危机、政治动荡和军事冲突还难以确定；另一方面全球金融危机的演变趋势如何、是否会进一步加深也难以预测。因此，2009年的全球经济和金融市场仍将充满不确定性，我们有必要保持谨慎。

　　受全球金融危机的冲击，中国的外贸出口和外商直接投资受到较大影响，加上房地产市场低迷和汽车消费下滑，国内经济已进入周期性和结构性调整阶段。值得庆幸的是，经过30年的改革开放，目前我国金融体系健康、外汇储备充足、财政状况良好，具有较强的抵御全球金融危机能力。特别是11月份以来，国内宏观经济政策发生重大转变，随着“保增长、扩内需”重大政策与措施的实施，经过2009年上半年的调整，我国经济在2009年下半年出现复苏是值得期待的。

　　受国际金融危机、市场估值过高和供求关系失衡的影响，和全球股市一样，国内A股市场在2008年深幅下挫，投资者的资产出现严重缩水。随着市场估值风险的大幅释放,目前A股市场已进入探底阶段。2009年市场的运行仍将受国际金融危机与经济衰退、国内需求减缓与企业盈利下滑、市场全流通与估值体系重建等因素的影响，抵御金融危机和刺激经济重大政策和措施的实施将会给市场带来阶段性和结构性的投资机会。2009年下半年一旦美国经济开始复苏，国内宏观经济政策效果显现，A股市场有望步入恢复阶段。

　　最后,祝愿2009年全球金融危机被成功遏制，中国经济成功软着陆，广大投资者成功抵御寒冬，迎接春天到来。

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