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　　申银万国：不必过分忧虑09年解禁压力

　　申银万国12月29日发布投资报告，并不认为减持的压力会有明显增加，市场不需要过分忧虑。

　　申银万国表示，09年虽然解禁股的规模总量相比于08年有将近50%的上升。但无论从股东的结构或者市场估值来看，申银万国并不认为减持的压力会有明显增加，市场不需要过分忧虑。

　　申银万国表示，随着2009 年渐行渐进，关于大规模限售股解禁又成为困扰市场的一个很重要因素，因为无论从股份总数还是从市值总量计算，2009年均是一个解禁的高峰。

　　总体来讲，申银万国认为原股东配售股、战略配售股、大非、国有大非、央企大非的可减持速度都要慢于同层次的其他非流通股东。

　　申银万国从两个数据源验证股东实际减持行为。一个是中登公司所公布的股改限售股东实际减持情况；另一个是上市公司所公告披露的重要股东二级市场交易记录。数据证实："小非"的减持意愿和比例显著高于"大非"；而在"大非"中，民企股东是最重要的减持力量，国企和央企股东的减持动力和速度远远小于前者。股东的交易行为与市场高度相关，并且具有一定的领先性。低估值吸引股东从二级市场增持股票；而过高的估值和泡沫则促使股东大规模减持套现。

　　反观2009 年，虽然有超过6800亿股即将上市流通，但同时申银万国看到解禁股股东的结构有很大的不同。一方面，非股改解禁股中，减持动力比较大的再融资相关和IPO 相关一的市值均远远小于2008年。另一方面，股改限售股中，小非市值相比于2008 年也有所缩减；大非中，民营大非规模是高于2008 年，而剩余更大部分是减持记录比较好的国企大非和央企大非。

　　申银万国表示，09年解禁股中占比最大的是IPO 相关二，市值达到1.7 万亿元，但如果详细考察会发现，其中约1.5万亿是工商银行和中国银行的首发原股东限售股份解禁，而其持有人是中华人民共和国财政部和中央汇金投资有限责任公司，因此申银万国认为限售股解禁后真正实施减持的可能性并不大。

　　申银万国表示，低的估值也从一定程度上抑制了股东减持的冲动，实际上，申银万国看到08年以来，随着市场不断下跌，股东的减持行为在减少，而增持记录则有明显增加。申银万国认为，无论从股东的结构或者市场估值来看，并不认为减持的压力会有明显增加。市场不需要过分忧虑。

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