国金证券研究所总经理 纪路

　　2009年美国、欧洲、日本等主要经济体将一起滑入衰退泥潭，多数新兴市场经济体也奖继续出现经济失速、资本外流等动荡不定的局面。为了对抗经济衰退，全球主要经济体都在酝酿实施经济刺激政策，除中国已经推出具体方案外，美国、欧洲、日本等也在积极准备实施经济刺激方案。衰退与反衰退已经注定成为2009年的主题。

　　从中国90年代以来的经济发展看，在全球化、工业化、城市化是中国经济增长重要的驱动力量，而未来五年，全球化、工业化的推动力将逐步减弱，城市化、服务业化、老年龄化将成为影响经济增长的三条重要主线，也正是因为这种变化，经济增长模式的转型已经到了非转变不可的阶段，无论是主动的，还是被动的。拉动基建投资或许能够在一段时期内扩张内需，但仓促大规模投资，以牺牲经济增长质量为代价来维持经济增长速度则不可能持续。并且，在政府表现出对抗经济衰退的能力的同时，微观层面的企业却严重缺乏应对这种局面的弹性与活力，表现出对政府的过度依赖。因此，虽然保增长的宏观目标可能实现，但被政府呵护成长起来的企业已经暴露出其脆弱性。

　　走出衰退不仅需要政府的努力，更需要企业展现出自身的动力与活力，也许，在完善保障体系的基础上，打破过多领域的垄断、引入民间投资、激发服务业的活力，是扩张内需的更好选择。以变革应对困局是更为积极的选择，也是中国抗击全球经济衰退的特有优势。

　　我们也注意到2009年资本市场的环境颇为艰难，全球经济的衰退、国内企业盈利的快速下降、严重过剩的产能、迅速上升的就业压力，这都需要政策的应对以及市场的消化。预计在明年下半年，工业企业高存货压力逐步释放后，产能利用率将有小幅回升，积极财政政策对企业的效果会逐步显现，恶劣的企业盈利环境也可能略有缓和，但这一趋势在中期能否持续，关键在于国内房地产市场以及全球经济尤其是美国金融市场以及实体经济的恢复程度，而从长期看实质上更多的取决于我们对经济体制的调整深度与力度。

　　只有变革才能打破困局，我们对近期价格体制等方面出现的新变化抱有积极的态度，但在全球范围内众多不利因素与不确定性的影响下，可能需要中国付出更多的决心与努力。因此，展望2009年资本市场，我们认为可能会在较长时间内表现出反复寻底、艰难复苏的过程。

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