连续降息换来市场跌跌不休

    由于全球金融危机导致的市场风险尚未完全释放，全球资本市场大幅度震荡并没有减缓的当下，A股的长期走向仍然受制全球资本市场的压力。外围政策持续努力难以抵挡经济衰退的趋势，金融的动荡依然没有根本性的好转。

　　今日投资 颜诺

　　中国人民银行12月22日晚间宣布，从12月23日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点。一年期定期存款利率从2.52%下调至2.25%，活期存款利率保持不变，仍为0.36%。五年期以上贷款基准利率从6.12%下调至5.94%。个人住房公积金贷款利率下调0.18个百分点，五年以下(含)由3.51%下调至3.33%，五年以上由4.05%下调至3.87%。另从12月25日起，央行还将下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是今年9月份以来的第5次降息。央行解释称，降息旨在进一步落实适度宽松的货币政策。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵指出，连续降息有助于引导市场预期，而此次降息将进一步推动这种预期的转变，从而促进投资和消费行为。他预计，明年初货币政策还将继续放松。渣打银行中国研究部主管王志浩预计，明年第一季度还将降息0.81个百分点，二季度降息0.54个百分点。

　　降息后大盘跌跌不休

　　对于央行此次降息，不少分析人士认为，此次下调的力度很大，能够很大程度上拉动经济增长，防止经济继续下滑。这主要表现在三个方面：首先，对于对于购房者而言，降息能够刺激消费、促进投资；其次，有助于提升市场信心；第三，可以真正落实中央迅速宽松的货币政策。

　　但降息后，市场连续3个交易日的走势表明，降息利好政策的出台并未给市场注入做多动力。上周二，沪深股市小幅高开，但股指随后大幅走低，全天呈单边下行走势。收盘时，上证综指和深证成指分别下跌4.55%和4.69%，收报1897.22点和6952.91点。两市分别成交682.3亿元和398.1亿元，较前一日小幅放大一成左右，市场呈现放量下跌态势。上周三，沪深两市继续震荡下行。收盘时，上证综指和深证成指分别下跌1.76%和1.54%，收报1863.80点和6845.60点，两市分别成交493.47亿元和262.18亿元，较前一日连续缩水。上周四，沪深两市依然阴线报收。收盘时，上证综指和深证成指分别下跌0.61%和0.88%，收报1852.42点和6785.04点，两市分别成交431.46亿元和230.67亿元，较前一日再度缩水。

　　对于这样的走势，申银万国证券分析师桂浩明认为，降息预期在上周末已较强烈，且此次下调幅度太小，与预期有所差距，从而成为股市走弱的一大原因。从盘面看，最受益于降息的房地产板块大幅下挫，显示市场资金对此次降息“并不买账”。应该说，在美国降息到几乎是零利率的状态时，人们都感觉这次中国央行也至少会降息54个基点，现在只降一半，也就是有恢复了“小步快走”的态势，和大家所希望的“一步到位”不太一致。因此，利多的出现也就难以真正发挥其正面作用，反而在客观上成了利空。受此影响，股市出现下跌也就在所难免。

　　重视降息的累加效应

　　与前几次降息不一样，这次央行的降息举措是市场早就预期到的，因此这个消息公布后，人们的反映并不强烈。表现在股市上，也没有出现强烈的降息效应。

　　不过，在不到一个半月的时间内，央行就连续三次下调了贷款基准利率，这终究不是件寻常的事情，尽管由于多方面的因素，其对市场所形成的具体影响还不那么大，但是几次降息所产生的累加效应，还是不能忽视的，并且随着时间的推移，必然会在改变社会经济状况方面发挥作用。

　　申银万国证券分析师桂浩明认为，降息的本质是减少了用钱单位的资金成本，而其最实际的效用则是会改变企业对未来的预期。也许第一次、第二次降息并不能起到这样的作用，但是如果三次、四次乃至更多次地降息呢？这就会产生一个累加的作用，情况也就逐渐会发生变化。

　　桂浩明认为，现在累计81个百分点的降息力度，对于一般的投资者来说，未必会促使其调整资金的投资方向，因此对股市也就不大可能产生很大的推动作用。但是，降息的累加作用对于实体经济来说，是在明显扩大的，企业因为贷款利率下降所带来的资金成本下降、盈利改善的效果，有望在今后一段时间中逐渐得到显现。因此，虽然现在还不能说上市公司的效益已经见底，但是毕竟通过央行不断降息的举措，人们依稀可以看到效益改善的前景。而一旦确认了这样的情景，那么股市对此作出一些提前反应，应该也是可以预料的事情。因此，作为投资者，应该高度重视降息的累加效应及其显现。

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