□本报记者　刘兴龙 　　

　　2008年伊始，在牛市的余晖照耀下，人们还做着股指再创新高的美梦。然而自1月中旬开始，大盘水银泻地般的单边下跌，让狂热的市场仿佛瞬间回到了冰冷的漫漫熊市。时值岁末，A股市场交出了一份凄惨的成绩单——沪深300指数跌幅居全球主要股指第一、估值水平降至1995年以来的最低水平。当美梦回归理性，A股是否就此跌出了价值？

　　沪深300指数跌幅居

　　全球主要股指第一

　　即将过去的2008年，是极其不平常的一年，在“百年一遇”的全球金融危机冲击下，上证指数从2007年10月创下的6124点的历史高点一路下滑，最低曾下探至1664点，单边下跌速度之快、幅度之大都是前所未有。

　　金融危机的爆发给全球证券市场都带来了冲击，截至2008年12月23日，全球股市市值为31.25万亿美元，今年以来下跌48.64%。不过A股市场却不幸成为了受影响最大、下调幅度最深的股票市场。银河证券统计数据显示，截至2008年12月23日，沪深300指数今年以来下跌了64.18%，位居全球主要股指跌幅榜首位。

　　今年以来，亚洲地区跌幅最大的香港恒生指数跌幅为48.81%，比沪深300指数跌幅少了15.37个百分点。标准普尔500指数跌幅41.22%，纳斯达克综合指数跌幅42.63%。即使是与新兴市场相比，A股市场的跌幅也更大，截至2008年12月23日，今年以来MSCI新兴市场指数跌幅为47.75%。

　　在经济全球化的环境下，A股市场与全球市场的关联性正越发紧密，而调整幅度偏大则凸显了我们的证券市场制度建设和投资者结构仍亟待完善。

　　估值水平创13年来最低水平

　　股指的大幅下挫带来的是估值水平的下降，银河证券统计数据显示，沪深300的市盈率已由最高点的53倍跌至目前的14.36倍，已经降至1995年以来的最低水平。

　　通过对全球主要市场的估值水平进行比较，A股市场已经处于较低的水平。美国纳斯达克综合指数、标普500和道琼斯工业指数的市盈率分别为19.37倍、11.96倍和13.38倍。亚洲的日经225指数和香港恒生指数的市盈率分别为16.96倍和10.54倍。

　　从估值水平的变化来看，由于美国企业业绩的大幅下滑，超出了市场的跌幅，使得美国主要股指的市盈率没有太大变化，甚至较年初还略有上涨。欧洲国家和日本的证券市场在下跌的同时，盈利也出现恶化，市盈率较年初略有下降。而A股市场的上市公司业绩仍在增长，指数的大幅下跌导致市盈率水平迅速下降。

　　从当前估值与历史平均值的偏离度来看，无论是A股，还是香港、欧洲市场，估值都远低于历史平均水平。除了美国以外，多数国家的偏离度都在40%以上。沪深300指数的当前PE低于历史平均值50%，PB低于平均水平41%。从动态估值角度来看，A股已经具有了较强的吸引力。银河证券测算的沪深300指数09年PE水平已经低于了纳斯达克综指、日经225指数和道琼斯工业指数。考虑到中国整体经济和企业盈利增长的速度远高于欧美各国，从相对估值的角度来看，A股的市盈率水平是比较低的。

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