目前中国经济正面临着“内忧外患”。需求持续萎缩的国际市场使出口企业经历着艰难岁月；国内经济面临转型、就业、资源、环境、社会等层层压力，考验着政府的智慧，同时对经济发展模式以及产业结构的转变提出了全新要求。

　　虽然当前全球资本市场在黑暗隧道中运行，但相信总有突然天亮的一天，这一天来临时将是我国资本市场战略发展的最好机遇期。目前国内经济与资本市场在全球性危机动荡中经受严峻考验，随着国外金融体系弊端爆发性的出现，我们冀望管理层看清形势、抓住机遇、扬长避短，出台更符合中国国情和历史发展趋势的政策，在变革中实现创新和超越。由此，中国经济和资本市场将有望引领全球走出困境，并在崭新的历史舞台上尽显华夏风采！

　　牛年即将来临，中国资本市场又会带给我们怎样的天空？心是它的舞台，需要我们用智慧、信心和力量去迈出那决定历史的步伐。路很漫长，天空是它的尽头。让我们一起见证历史，共创未来。

　　⊙东吴证券研究所

　　我们又一次站在了历史的起点。有着悠久历史的雷曼兄弟、花旗银行、通用汽车或破产或苟延残喘，随它倒下的是现代资本市场最先进的投资理念和金融技术以及超大型企业的最专业管理模式。美国次贷危机引发的全球金融风暴乃至经济衰退给世界金融经济体系带来了巨大冲击，也给正在面临转型的中国经济带来了前所未有的挑战。三十年改革开放，中国由人口大国逐渐成长为重要的经济大国，但不是经济强国。国民经济连续高增长引起了全球关注，而这种增长能否延续也成为世界瞩目的焦点。

　　对A股市场来说全流通是资本市场发展的必经之路。在市场嬗变过程中带来的阵痛及暴露的问题极大考验着市场的承受能力，2009年如何让A股市场平稳、和谐地渡过制度转型期也是目前国内市场亟待解决的问题。资本市场比任何时候都需要政策支持和制度变革。

　　然而危机常常孕育着转机。世界经济格局动荡的同时也赋予了空前的历史机遇，金融危机动摇了自由经济发展模式的基础，必然影响到西方发达国家的价值观、社会观、世界观。近期《资本论》的脱销也许能说明些什么。

　　当前中国金融体系整体上依然稳健，人民币继续看好，经济增长基础依旧牢固，这使得中国在国际舞台上的话语权不断加强。如能把握住这一千载难逢的历史机遇，加快自身经济体制和金融体系的转型，将具有中国特色的社会主义的经济制度向更持久、更健康、更高效的方向发展，那么，中国很有可能成为下一轮世界经济周期的领航者。

　　一、政策信心引领市场，最恐慌期已经过去

　　总体来看，2009年将是A股市场在经历创纪录大跌后的休养生息、调整蓄势年，市场处于由全球化危机中的超级熊市艰难迈向全流通背景下的新一轮牛市的过渡阶段。我国经济面临的严峻形势、全球经济及外围市场的动荡、大小非解禁迎来历史高峰期仍是2009年制约市场的三大关键因素。投资者信心还需在政策及经济逐步转暖情况下缓慢恢复，这也基本决定了2009年A股市场不断修复调整、反复震荡蓄势的主基调。但可以预期，在政策支持、基本面转变、流动性改善、制度创新、管理层呵护等有利因素影响下，虽然经济最困难的时点还未出现，但股市最恐慌的时候已经过去。政策连续叠加刺激市场的累积效应终将会从量变到质变，2009年A股市场有望在艰难反复中迎来新的转折。

　　二、2009年下半年我国经济将走出低谷

　　受金融海啸的冲击，2008年全球经济严重衰退，各国政府联合救市。随着各国政府一系列刺激经济政策的出台与实施，2009年全球经济复苏或早于市场预期。美国经济和欧元区经济回暖最早可能在2010年上、下半年，新兴市场国家经济增速回落，但仍有望维持5%左右的增长速度。在全球经济一体化背景下，我国经济在金融危机中不可能独善其身。2008年我国宏观经济数据九成下行，GDP增速连续六个季度下滑，宏观经济面临衰退风险。为了抵御金融危机，保持经济平稳增长，我国宏观调控力度空前，货币政策从“紧”到“松”，财政政策由“稳健”转为“积极”。在宏观政策刺激下，预计2009年下半年我国经济将走出低谷，全年GDP有望完成保八争九的目标，而宏观调控及产业结构调整将给证券市场带来丰富的投资机会。

　　三、极端情况拓宽股指波动区间

　　2009年A股市场低估值仍将延续，但随政策多发引起的市场脉冲式波动机会增加，而市场出现转机的时点和行情反弹的高度主要取决于政策面、基本面和市场信心变化。综合市场各方面因素分析我们认为：2009年A股市场经常性运行范围将在上证综指1700-2700点之间。但考虑到业绩下降的极端性因素和政策超常规的支持都可能大概率发生，全年延展性波动区间将在上证综指1550-3050点，对应2009年市场预期PE为15-23倍上下。市场可望演绎上半年震荡反弹、下半年箱体整理走势。

　　四、价值重新挖掘与题材波段投资并重

　　2009年的市场机会将主要表现为政策引导及制度变革等关键因素影响下的结构性投资机会，价值重新挖掘和重点题材性炒作将成为市场两大投资主题和风格。市场热点方面，民生基础工程、新农村建设、预期并购重组、资源价格调整、3G概念等主题投资机会较大，而上海本地股、区域经济、国庆庆典、医疗医改、节能减排、新能源和资产注入下的航天军工等题材板块投资机会较多。而受惠于国家重点投资和加强基础建设的权重蓝筹股按不同时间序列的价值重估、封闭式基金的二次折价、B股的低估值、破净股价格再发现等机会值得密切关注。

　　五、投资风格积极转换多频率短线波段操作

　　我们认为，2009年将是市场投资风格积极转换的一年，投资者要积极把握市场脉络，根据自己熟悉的风格确定相应的操作策略，顺势而为的多频率短线波段操作，收益可望超越以中长期持股为主的价值投资回报。

　　投资者可积极关注政策面带来的市场变化，捕捉阶段性的买点和卖点，获取超越市场的收益率。2009年全年有望出现多次中线买点，行情可能出现多波段震荡特征，上证综指1800点以下属于相对安全的中长线买入区域，操作策略应该由稳健谨慎转变为稳健进取，在资产配置上加大优质股票的持仓比重，在投资品种的选择上宜采取股票、指数、基金等灵活配置的组合投资策略。

　　当然需要提醒投资者的是，随着每轮波段反弹行情中股指震荡上行，都将遭遇股指上方由前期下跌形成的层层套牢区压力的考验，而对市场影响较大的大小非其减持意愿亦会愈发强烈。市场每次反弹高度将受到关键阻力位的较大抑制，逢低适量加仓吸纳、逢高快速获利了结、反复进行波段操作应是2009年主要的操作策略。

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