天相投顾总结中国股市18年运行规律

　　本报讯 对于一年跌去七成的A股来说，“熊市是否已经见底”煎熬着每个投资者。如果将当前纳入中国股市18年的历史之中，对于未来也许能够看得更清楚。

　　天相投顾最近对中国18年历史进行了回顾和研究，发现在6次牛熊转换中，宏观经济政策取向对中国股市运行方向起决定性作用。“每一次牛熊转换都是多种因素共同造成的，股市政策、供求状况影响股市的短期趋势。宏观经济运行态势与经济政策取向决定股市的中长期趋势，其中宏观经济政策取向是先行的，宏观经济运行态势是滞后的。”

　　天相投顾认为，在历次牛熊转换中，宏观经济运行情况、宏观经济政策、产业政策、股市政策、货币供应量、定期存款与流通市值比例、估值水平、收益率、成交量、开户数等指标均具有参考意义。比如，市场的流动性是指市场的货币供应量M1与M2，在我国股市历史上多次出现过M1增长率超越M2的“黄金交叉”现象，此时股市处于强劲上涨；而当M1的增长率开始低于M2形成“死亡交叉”时，股市出现趋势性下跌，步入熊市，直至再次出现“黄金交叉”。

　　“当前股市的这些指标喜忧参半，宏观经济政策、产业政策、股市政策、估值水平、收益率、成交量、开户数有利于股市往积极的方向发展，但宏观经济运行情况、货币供应量、定期存款与流通市值比例还不足以支持股市展开趋势性上涨。”天相投顾认为，当前的股市经历了持续的大幅下跌之后，已经较为充分地反映了经济下行的风险。宏观经济政策的明确转向有利于股市提前于经济见底。但在宏观经济恢复景气回升之前，股市趋势性上涨的条件还不具备。股市将在政策支持和经济回落的双重作用下，展开复杂的震荡筑底过程。“我们目前仍无法确定是否站在一轮新的牛市的地基之上，但是毋庸置疑的是，我们目前站在一轮旧的熊市的废墟之上。”

　　天相投顾认为，股市筑底阶段，投资需要兼顾安全性和确定性。在资产配置上，可以围绕成本大幅下降而需求相对稳定的行业，构建稳健型的投资组合，组合股票包括国电电力、康美药业、青岛海尔、烟台万华和双汇发展；围绕受益于经济刺激政策的行业构建积极型的投资组合，组合股票包括：中国南车、天士力、山西三维、赛马实业和中联重科。 记者 刘希玮

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