造成08年股市大跌的重要原因之一在于大量限售股解禁并减持。06年以来，“大小非”累计减持比例23%，大非累积减持比例10.9%，小非累积减持比例44%，每个月平均有150亿左右的减持压力，这对弱势市场构成明显压力。09 年共计解禁股约3.5 万亿元，如果按照20%的减持比例，将产生7000 亿的抛盘压力，即使按照10.9%的减持比例，也有约3800 亿抛盘，按照250 个交易日，每天平均有15 亿，从这个角度粗略估计09 年“大小非”压力在没有新政策出台的前提下，不会小于08 年。

　　我们认为可以按照银行中长期贷款利率估算产业资本筹资机会成本，按照目前5.94%的中长期贷款利率，产业资本的估值底线大约在08 年静态PE16.8 倍附近，对应上证指数2100点，但若考虑流动性溢价，我们认为目前2200-2400 一线是产业资本合理估值底部区域。08 年10、11月上市公司大股东开始大比例增持二级市场股票，增持占比分别为80%、66%，可见2000点附近的估值水平已经触动了产业资本敏感的神经，而产业资本和国家资本的投资行为是构成09年行情的重要推动力。(国泰君安）

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