王斌

　　国联证券发布的2009年策略报告认为，股指2009年将演绎震荡整理、估值中枢有所抬升的格局，一季度形成一个底，之后呈现“整固—回暖”的格局，其间有反弹但高度有限。

　　策略认为，尽管宏观经济形势严峻，但是支撑我国经济长期向好的根本力量没有改变，宽松的宏观经济政策陆续出台，特别是4万亿的巨额刺激经济方案使得2009年经济继续向下调整的幅度会小于2008年，经济下滑冲击力最大的时期即将过去，季度环比增速可能在2008年四季度探得底部。预计中国经济调整的底部要到2010年才会出现，本轮调整周期经济增长均速应该回归到潜在增长率(9.8%)附近，预计2009年GDP增长8.5%。

　　不过尽管房地产市场低迷影响投资增速，但国家投资、地方投资仍将较为活跃，这对全社会固定资产投资增长形成一定的支撑。政府准备拉动的4万亿投资，将在一定程度上抵消净出口、房地产投资和消费的下降。预计2009年消费还将平稳增长，但比2008年的增速有所回落。

　　国联证券认为，房地产行业可能是2009年宏观经济要面临的一处风险源，4万亿的经济振兴计划一定程度上抵消了该行业对2009年宏观经济的负面影响。在房价看跌预期不改、成交清淡、房价仍处于相对高位的情况下，大多数潜在购房者可能选择持币观望，房地产企业难以走出困境。2009年房地产市场仍将维持调整格局，复苏之路相对较长。

　　他们认为2009年的市场反弹将主要缘于估值中枢的抬升，一方面目前估值处于相对低位，具备一定的吸引力；另一方面则是风险溢价的理性回归。

　　经过大幅调整后，市场风险和收益基本处于平衡态势，估值水平已经反映了A股所面临的一些宏观和企业层面的风险。总体而言，A股市场经过前期大规模调整后已经存在低估和折让，具有一定的吸引力。2009年随着经济刺激政策的不断出台以及政策正面效应的累积，市场的观望情绪会有所缓和，投资者信心获得鼓舞。同时出于防范通货紧缩的需要，央行可能加大开放货币供给的力度，商业银行资产配置的调整将会使风险溢价走低。

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