国海证券研究所

　　全球经济从1980年至今经历了4个周期，其中波峰到波谷平均为2-3年。目前已在自2006年高点回落的下行周期中运行了两年。当前市场对2009年全球经济的普遍悲观预期结果，已经接近了十多年来的低位。

　　综合考虑及相关测算，预计中国2009年GDP实际增速为8.3%，这一预测值已低于1953年至今的均值。

　　海外的成功经验表明，政府政策在实现经济可持续发展中起着十分重要而积极的作用。四季度以来中国政府陆续出台政策组合拳，将有助于改善市场的悲观预期，并逐渐发挥其扩需的效果；同时历史上的重大政策在中国证券市场的正面效果显著。

　　中国证券市场与经济增长之间并无相关性可言，通过预测未来经济增长判断目前证券市场的涨跌缺乏显著依据。实证分析的结果显示，2009年可能松动的大小非筹码仅比2008年多出13%，远非想象中的可怕。市场一时缺乏继续做空的新故事。

　　综合考虑A股市场的估值水平、股息收益率趋势，A股市场估值趋于合理，1664点演变为市场底部的概率加大，预计2009年上证指数运行区域为1600-2700点，市场情绪相对乐观的一季度和经济形势渐趋明朗的四季度走出上扬行情的几率更大。

　　在考虑经济和利率下行周期中行业轮动、政府政策措施的平滑作用、估值水平和息率回报的行业配置策略下，建议超配医药、通信、商业零售、农业和煤炭行业，重点关注恩华药业、康缘药业、远望谷、中兴通讯、苏宁电器、北大荒、西山煤电、华新水泥、海螺水泥、中国南车、东方电气、宝新能源。

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