金融：低配

　　中金的配置评级为“低配”。主要理由是对经济预期的恶化加剧对银行资产质量的过度担忧，大幅降息，尤其是非对称降息眼缩了银行的净利差，贷款意愿下降难以将信贷放松转化为对盈利的正面效应；资本市场低迷和成交量萎缩制约券商走强；保险公司在降息周期初期面临资金成本下降较慢和盈利能力不佳的双重压力。

　　高盛对银行、券商和保险均持中性评级。高盛看好大型银行，原因是较低的贷存比让其盈利更具优势，对工商银行(A/H)买入(见图表)，卖出评级的包括交通银行、浦发银行、宁波银行和南京银行。

　　对于券商，高盛建议投资者逢低买入中信证券等领先券商的股票，卖出评级的为宏源证券。

　　虽然监管环境改善，但高盛认为保险业盈利面临负面因素，对中国人寿持中性，卖出评级的为人保财险。

　　海通证券同样对金融三板块持中性评级，重点关注的公司有浦发银行、交通银行、中国平安和中信证券。

　　消费：超配

　　中金对包括食品饮料、医药、电信服务、传媒以及农产品等在内的必须消费行业持“超配”评级。建议关注盈利确定性较高的企业，也要警惕内生增长有限难以支持较高估值的风险。

　　高盛对食品饮料和传媒均持中性评级。前者前景不够强劲，但仍具防御性，建议买入的包括中国旺旺和贵州茅台(见图表)，对光明乳业建议卖出。对于传媒，高盛建议买入的有新东方(见图表)和分众传媒，卖出的包括凤凰卫视。

　　得益于中国医疗制度的改革，对医药行业高盛认为其具有吸引力，建议买入的包括浙江新和成和先声药业，卖出中国制药。

　　电信业的收费与补贴之争即将展开，高盛认为监管是关键，其对该行业持谨慎评级，建议买入的有中国通信服务和中国联通(见图表)。

　　海通证券对医药生物、通信设备和食品饮料均为“增持”建议。重点关注的公司有上海医药、独一味、天坛生物、中兴通讯以及双汇发展。

　　申银万国长期看好双汇发展、张裕A和中国移动。

　　交通基础设施：标配

　　中金的配置建议为“标配”，中金认为估值已处于历史底部水平，经济下行周期具有防御特征，机场、客运铁路以及中西部收费公路盈利确定性更高一些，而港口、沿海地区收费公路和货运铁路受经济活动影响而放缓。

　　高盛对港口、铁路和高速公路均持“中性”行业立场。港口业的短期盈利风险超过了长期现金流生产能力，相对看好招商局国际(中性)和大连港(买入)。

　　由于与其他运输行业相比更为稳定，高盛对广深铁路持买入建议。

　　海通证券对航运港口持 “中性”评级，建议重点关注中国远洋、锦州港、日照港。

　　石油石化、电力：超配

　　中金的配置建议为“超配”，国际油价和煤炭价格大幅回落有助于缓解炼油和电力企业的毛利率，足以抵消成品油和电力需求下滑对盈利的影响，盈利最困难的阶段已经过去，现金流等基本面正在改善中。但对A股而言，个股估值风险依然较高，波动性大，易受政府能源政策调整影响，应及时把握交易性机会。

　　高盛对油气持“中性”立场。其认为09年油气前景疲软，不过炼油企业的毛利将得以改善。对H股的中石油、中海油、上海石化和中海油服建议买入，建议卖出的包括中油香港和上海石化(A股)。

　　对独立发电企业，高盛持中性评级，预计盈利将出现大幅反弹。建议买入H股中的华润电力、大唐和粤海投资。建议卖出H股中的华能。

　　海通证券对石化和电力评级为“增持”，认为炼油扭亏为盈，建议重点关注中国石油、中国石化；明年火电扭亏，煤价降幅低于预期，建议重点关注国电电力、华能国际、国投电力。建议对电力设备增持，重点关注金风科技、特变电工。

　　来源：经济观察网

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