这是我们对于A股市场Q值的计算，市场的占比大概在15%的水平，同时我们要注意到，在计算这个托宾Q计算的时候，我们选择的重置成本是企业的总资产，但是用企业的总资产来替代重置成本肯定有不合适的地方，因为这里面包含了我们很多企业购买了固定资产，必然是到了现在在市场价值上会有一定的低估，因此我们没有把托宾Q值标准放到1，我们扩展到1.5，扩展到1.5以后，我们可以看到Q值小于1.5，现在占到目前市场的份额已经达到了80%的状况。从绝对价值来看，我们的股市应该已经开始显现出一定的投资价值了。

　　在这里面我们强调，从绝对价值来看，目前Q值小于1的行业主要就是材料、耐用消费和技术硬件这种行业，已经进入到一个非常安全的边际。

　　价值与成长平衡的第三个方面就是确定性成长，在确定性成长里面我们强调两点，第一个就是非周期性的。刚才彭总对于明年的宏观经济已经做了很详细的分析，在经济下滑的过程中，我们选择非周期主要有几个，医药、科技、超市和公用事业。

　　第二个就是高景气类的行业，这些行业之所以能够保持高景气，跟我们国家财政的投入和投资的支出是密切相关的，都是由于政府的投入和产业政策的支持导致的，在未来依然会保持比较高的景气度，因此这也是我们选择投资行业的思路。

　　流动性的平衡这里面主要介绍的是风险的防范，从资金供给来看，在这里面强调M1和M2的情况，在前面流动性分析里面已经说过了，对于基金QFII和国外的融资来看，我们也有一个判断，这个股市上并不是资金的问题，是如何使这些资金流入股市的问题，资金供给方面不是我们的重点，我们主要看资金需求方面。

　　首先第一个资金的需求方面是融资的需求，从融资来看，在08年由于市场的下跌，我们预计09年整体的融资会与08年持平。

　　大小非的情况，在这里面我们列出了从07年到2011年大小非主要解禁时间的图表，在这里面我们应该可以看到，这里面有一个非常突出的一根柱，就是09年大小非，大家在分析08年的时候，一定会把08年有一个主要的原因跟大小非相关，相比09年的话，08年的份额还是很小的，09年如此大的大小非的解禁对市场到底会产生怎样的影响？在这里面我们该做了一个区分，这个柱里面有两个下颜色，下面是大非的情况，上面的蓝色的是小非的情况。

　　小非解禁的金额在减少，明年大小非对于市场最主要的影响我们还是基于在大非上，他们的估值标准的判断会影响明年整体的市场。右边这张图还是跟08年股相似，上半年解禁的机会比较大，下半年解禁的机会比较小。

　　在流动性平衡里面我们列出了大非行业的分布，对于这些行业，特别是小非集中解禁的这些行业，我建议大家可以在这个图中有所回避，从这一轮反弹当中我们也可以看到，大小非还是在不断的解禁的。

　　09年整体的思路配置来看我们讲的是顺应周期，主要是顺应经济的周期，从超配方面我们主要集中在信息技术和医疗保健，低配是原材料和非日常生活消费品和地产。第一个主线是紧跟政府做投资。

　　第二个主线是绝对价值，第三个主线是确定性增长。第四主线是在市场大幅下跌之后我们认为并购重组会迎来一个黄金的时期，可能在未来一段时间内，并购重组会迎来一个比较好的高峰期。

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