产业资本作为市场的投资主体进入到我们的投资领域之后，我们还沿用以前的估值方法来衡量现在肯定是不合适的，那么现在我们的股市用什么样的估值方法判断低点呢？我们简单的引入一个公式，平均资本回报率的公式，在这里面我们如何选取平均资本回报率？我们用两种方法，一种是产业资本长期的回报率，我们选取的是98年到07年产业资本在股市上要求长期平均的回报率，它所对应的P的水平大概只有8.5倍，对应现在的沪指我们认为市场的最低点应该是1200点。

　　我们选取的第二个产业资本要求的回报率是最低的资本回报率，这个回报率就是一年期贷款利率，一年期贷款利率对应的市盈率是18倍左右，18倍的市盈率，我们结合现在的市场，把08年、09年的利润全部考虑进去，我们重新计算了沪指的点位大概就是2700点的位置。同时我们选取了第三个，就是世界主要股指平均的市盈率水平，如果我们市场完全实现与国外股市完全接轨，我们所对应沪指的点位大概应该在1700点左右的水平。我们画出这样一张图，在这里面我们把高线和底线都画出来了，最底线1200点，这是所要求的最低的点位，虽然我们也觉得这样的点位是否能出现，我们也抱着怀疑的态度。对于高点的话，大概我们判断应该在2700点，这是我们的估值完全与世界接轨的一个点位，我们认为应该是明年核心波动的点位。

　　第三我们在用怎样的战略眼光布局？我们在这里面提出了三大平衡的概念，第一经济发展的平衡，我们认为政府主导的投资将成为拉动经济的主要引擎，紧跟内需拉动将成为明年主要的选择。大家已经很明显的看到了我们这一轮拉动所产生的投资机会。第二价值与成长的平衡，在经济下行可见性逐渐降低的情况下，确定性增长将是比较好的平衡点。第三就是流动性平衡，股票的吸引力是不断的上升的，我们一定要注意到大小非的情况。

　　对于经济发展的平衡，我们后面还有主要针对这个领域的报告，我就不过多的阐述了。第二个就是我们讨论的重点，就是价值与成长的平衡，价值与成长的变化是否具有某些影响特征？如何衡量绝对价值？我们选择的是重置成本。成长方面我们确定的是完全可预见到的，而不是有很大风险和波动的增长。

　　从价值与成长的变动规律来看，这是美国一个价值成长的变动规律，在这里面长期来看，价值股应该是占有一些优势的，但是在股市剧幅波动的一段时间内，像房地产泡沫，这两个东西里面的表现对我们也是有周期性的。从中国的市场我们可以看得更为明显，在中国的市场里面，牛市当中成长股的表现是最优势的，但是在调整和牛市的初期阶段，价值股表现比较担忧。结合现在我们市场的情况和我们对于05年市场的判断，我们认为从价值和成长的角度我们都属于有机会的。

　　从绝对价值来看，我刚才说过，我们选择重置成本，这里面选取的是托宾Q理论，托宾是诺贝尔经济学奖的获得者，他也是依靠托宾Q这个理论成名的，他阐述的理论就是金融资产如何选择投资方向的问题，对于我们大小非金融资本和产业博弈是相驳的。托宾Q的计算就是用市场和企业投资价值的比，当Q大于1的时候资金将从金融市场流向产业市场，当Q小于1的时候，基本上投资股市。

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