2009年A股市场投资策略

　　西南证券 张仕元

　　由美国次贷危机引发的全球金融风暴导致了全球经济危机，在反思危机的成因和根源时，全球众多领袖和有识之士纷纷对准了美国华尔街和全球不公平的金融格局。不过，期待对全球金融和货币体系进行大幅重构似乎并不现实。面对透支的美国和没落的欧洲，2009年全球经济复苏的重任似乎要落到中印等新兴发展中国家上。

　　在外部经济环境日益恶化的背景下，我国采取的积极财政政策和适度宽松的货币政策会对冲部分经济下行风险。我们预期宏观经济明年二季度才会形成真正底部，季度GDP增长预计会降到8.3%，甚至更低，但全年依然会维持8.9%的增幅。我们预期未来6-9个月，还会有2-3次降息，至少还需要调低存贷款利率54个基点，存款准备金500个基点，使存贷利率回到2002年的水平。因此，债券市场继续存在投资机会。

　　A股市场上，经过持续12个月的下行，我国股市出现了若干长期投资价值合理甚至被低估的投资品种。如股息率比较高的绩优蓝筹，高成长的中小科技企业，长期增长的我国品牌消费企业等。受监管部门30%的平均分红率政策的影响，我国资本市场将首次进入股息率为投资回报的价值投资期。我们预期2009年市场利润总额将达11500亿元，按照15-18倍PE计算，市值预期将达17-20万亿，相对于目前存在28%-50%的上升空间。

　　投资策略上，我们建议2009年分上下场进行资产配置。上半场以国内经济刺激政策为因，寻找增长超预期的行业和个股进行配置；下半场以美欧经济预期复苏为依据，对科技、外输型行业以及材料板块进行配置。

　　我们认为政府在2009年一季度之前，本着“稳贸易、促消费、增投资”的思想，从财政政策、货币政策和产业政策三方面着手，会继续出台新的经济政策达到稳定经济的目的。资本市场也将在政策利多和业绩预降中寻找新的平衡，全年业绩应该是逐季抬高。因此，未来的3-6个月可能是经济的冬天，但也应该有春天的萌芽。

　　投资者可以在经济危机的安全孤岛中寻找栖身地，在政策刺激的可增长行业中寻找投资机会。在出台的若干政策中，即有对冲型政策(对冲行业的不利因素，稳定行业发展预期)，也有启动型政策，即为了启动某一经济领域而出台的新政。对于前者，我们更多关注其可以抵消多少不利因素，从而为研判行业的底部提供依据；对于后者，我们应该更多的看到机会，从而选择投资方向。

　　在资产选择上，一季度我们建议以债券和债券基金为主，股票和股票基金为辅，二者配置比为6：4，在减息周期结束前减持债券和债券基金；二季度建议以现金和股票为主，二者配比为6：4，股票资产配置以金融、积极投资性行业为主，逢低吸纳科技股；三季度建议加大股票投资，充分享受中国和全球经济复苏的投资机遇，并进行中长期投资，迎接下一轮牛市的到来。

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