预计2009年A股市场底部区域可能出现在1300点左右，反弹的高度可达2900点。我们判断2009年的A股市场运行路径大致如下：悲观预测下，金融危机影响继续深化，大小非减持规模超市场预期，国内政策刺激效果不明显，A股可能运行至1300点左右；乐观预测下，外围市场走暖，大小非细则有利于降低二级市场减持压力，一季度后在政策刺激下经济增速明显回升，A股可能运行至2900点左右；介于二者之间，A股可能运行区间为1300-2900点，对应09年市盈率15-26倍。

　　上半年防御　下半年积极

　　09年上市公司会出现业绩分化，股价分化也将随之加剧。具体而言，投资者需要关注减持压力小、现金流充足、资产负债率低以及有稳定成长性的上市公司。除此以外，投资者在复杂市场形势下要注意择时。我们认为，择时与分化是抓住下跌后反弹机会的关键。

　　我们建议投资者在上半年低点未出现、宏观经济指标尚不明朗之前，不妨采取防御策略，关注必需消费品、医药、机场及基础设施等抗周期股票。

　　必需消费品。由于需求稳定，必需消费品是相对安全的行业。首先，过去的经验表明，熊市该行业表现要优于其他行业；其次，新兴市场消费在经历结构性增长，将对行业产生积极影响；最后，在整个商业周期中，此类行业的收入弹性较差，消费者对必需品的需求基本维持稳定。

　　医药。09年医药行业的旺盛需求将维持行业景气高位运行，医改也将为行业发展提供推力。首先，医药行业的旺盛需求体现在：随着居民生活水平的改善，医疗保健愈来愈受到重视；当前我国的人口自然增长率仍处于较高水平，人口结构却逐渐趋向老龄化，庞大的新增人口和中老年人口对医药消费的需求均在持续增长。其次，医疗体制改革有助于加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系，建立基本医疗卫生制度，政府将加大投入，带动医疗总费用的增加。

　　机场。国内收费改革新方案对上市机场整体影响不大；非航业务将成为未来的利润增长点；资产注入消除关联交易、打造完整业务链；龙头企业在外延扩张同时，内生增长良好，管理能力继续提升。虽然受累于航空业的不景气，国内机场增速减缓，但在向下的周期中，仍是较好的防御板块。

　　基础设施。在十项扩大内需政策中，基础设施建设位列其中。在拉动内需措施的推动下，交通运输部力争明后两年交通固定资产投资规模年均达到1万亿元水平。考虑到如此大规模的投资额度，基础设施相关行业应该能保持稳定增长。

　　在政策刺激下，09年下半年蕴含着更好的投资机会。投资者需关注一系列宏观及市场指标，以寻求股票市场和经济走稳的信号。我们建议下半年投资者应更多关注：通涨下降过程中的受益行业，如可选消费品、部分制造业；政策刺激下可能带来的部分出现拐点的周期性行业，如石化、能源、有色等；超跌后权重板块的阶段性交易机会，如银行、保险、券商以及地产等大权重板块。

　　此外，在各种不确定因素的共同作用下，09年上半年A股市场走势可能仍不明朗。在主流板块可能疲弱的背景下，不断涌现的投资主题可能会成为弱市中的鲜明亮色。在主题投资中，我们建议关注政策大力扶持、符合政策支持和产业导向的板块机会，如农林牧渔、央企增持与回购、上海本地股和金融创新等。

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