估值对产业资本有吸引力、全球经济回稳、上市公司业绩减速收窄、实质性市场政策出台海通证券：市场回暖需要四大条件

　　证券时报记者 卢 荣

　　本报讯 昨日上午，海通证券在上海浦东召开了题为“穿越寒冬—在全球金融动荡与经济调整背景下的投资策略”的2009年大型投资策略报告会。国家货币政策委员会委员樊纲在报告会上表示，本轮经济危机由于各国联手治理，将不会出现大萧条，但衰退不可避免，主要经济体将持续一两年负增长。

　　樊纲认为，中国多年来财政货币政策稳健，调整及时，泡沫控制良好，财政回旋余地大，2009年GDP增速维持8%问题不大。各项政策将带动刚性需求的回升进而带动其他需求。政府投资只要是用在基础设施建设和公共事业类上，就不会出现大的错误。对外贸易上较乐观，至少有10%左右增长。国际货币体系将发生一定的变化，两种货币储备体系的形成将对美元形成一定的约束，今后体系将更稳健。

　　宏观经济走向变数重重

　　2008年以来，从美国到欧盟和日本再到各新兴经济体，全球经济和金融体系遭受了大萧条以来最为严重的冲击，由此促成了二战以来全球首次最大规模的联合拯救经济和金融市场的大行动。日益全球化的中国，在此严峻环境下也推出了系列强势经济振兴计划。渣打银行(中国)首席经济学家Stephen Green在报告会上预计，中国2008年到2010年GDP增长将分别为9.6%、7.5%和8.5%；CPI分别为6.5%、2.5%和3%。中国经济仍然以投资为主，投资崩塌的几率很低，实际投资增速放缓。中国总需求外部市场占比较2006年降低，但仍高于亚洲国家平均水平。消费增速随着实际收入增幅放慢，但没崩溃。预计2009财政赤字将扩大到GDP增速2%。

　　在这种大背景下，2009年中国证券市场将如何演绎？海通证券结合当前最新国内外宏观经济金融形势，从估值、产业资本、股票供给和上市公司盈利预期等多个角度全面阐述了他们对市场的看法。

　　海通证券认为，由于2009年宏观经济走向变数重重，上市公司盈利的不确定性增加，PB估值法较PE估值法更有实效。而当前A股PB估值仍高于上证综指在998点时的PB估值，A股市场的安全边际仍有进一步提升空间。

　　A股公司2009年业绩增速将呈现“前低后高”态势。海通证券认为，因宏观经济增速放缓，上市公司总体业绩已在2008年第三季度出现显著下滑趋势，这一下滑势头将在2009年第一季度、甚至第二季度继续延续。但随着宏观经济政策“由紧转松”以及一系列重大经济振兴方案的出台与逐步落实，上市公司业绩可能将在2009年第三、四季度逐渐企稳。

　　关注结构性、交易性机会

　　海通证券认为，2009年A股市场将面临着空前的供给压力，大量限售股解禁，从非流通状态进入可流通状态。A股将进入全流通进程中的实质性跨越阶段，A股可流通比例从2008年底的37%猛增至74%。即使2009年不考虑一级市场新的股票发行量，二级市场可流通股票新增量仍然相当惊人。如何缓解2009年股票供给压力，将可能为2009年股市政策的重要目标之一。

　　由于2009年市场变数较多，海通证券认为，当以下条件具备时，市场将有望逐渐回暖：(1)从国际比较看，市场估值具有吸引力或到达产业资本认可的区域；(2)全球经济走势明朗化，全球主要金融市场企稳回升；(3)上市公司业绩增速环比下降幅度明显收窄；(4)出台实质性的市场政策措施，比如有效缓解股票供给压力的政策等。

　　海通证券认为，就潜在的投资机会而言，2009年将主要是结构性机会和交易性机会，即：受益于政府加大投资力度的部分投资品行业，包括铁路相关行业、水泥、工程机械、电力设备、3G设备及计算机服务子行业等；受益于煤价下跌的电力行业和可能推出成品油定价机制改革的部分化工子行业等；受GDP增速回落影响较小的部分消费品行业，包括医药生物制品、中低档食品饮料、传媒与文化和零售百货等。

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