海通证券昨日发布的2009年度A股投资策略指出，目前点位所对应的PB(市净率)仍明显高于上证指数998点时对应的PB估值，在这种状况下，意味着当前市场并不具备足够的安全边际。

　　昨日发布的报告指出，宏观政策将力挽国内经济“硬着陆”，本轮中国经济调整不仅仅是中国经济自身周期的作用，更是国内外经济周期步入调整阶段、全球金融动荡和中国经济增长方式面临转变等多重因素叠加所造成的，预计2008年中国GDP增速为9.5%，2009年将下滑至8.2%，而中国经济调整的谷底在2010年，GDP增速将进一步下滑到7.5%。

　　对于A股市场2009年趋势，报告表示，2008年A股估值基本上呈现单边下滑的状态，整体A股的市盈率已经从43倍附近的高位回落到了13倍附近，单纯从静态市盈率的水平来看，已经和998点时的水平相近了，但是由于未来的宏观经济走向变数重重，上市公司盈利不确定性大大增加，这使得PE的估值方法遇到困难，相比而言，净资产要比盈利的可确定性大一些。

　　“从静态水平来看，到达1300点附近时1.5倍的PB水平下很多行业将逼近净资产边界，除了净资产含水量可能较高的行业不会得到产业资本认同之外，其他绝大部分逼近净资产的行业可能会得到产业资本认同，这一区域的安全边际将显现出来。”海通证券2009年策略报告如此表述。

　　海通证券认为，A股公司2009年业绩增速将呈现“前低后高”态势，从上市公司营业收入角度看，鉴于因我国经济增速放缓因素引发的上市公司总体营业收入增速快速下滑趋势自2008年第三季度起显著体现，因此这意味着上市公司2009年第一季度，甚至是第二季度的营业收入增速很可能延续2008年第三季度以来的下滑趋势。而随着今年四季度宏观经济政策“由紧转松”，市场需求很有可能滞后至明年第三、第四季度，然后方能逐渐企稳。需求的这一趋势将带动上市公司总体营业收入下滑态势延续至下半年才能趋缓。

　　此外，“大小非”问题也是海通证券关注的问题之一。报告认为缓解2009年股票供给压力将可能为2009年股市政策的重要目标之一。如果前十大股东不减持，就能维护现有供求平衡状态。

　　对于未来A股市场走势，该报告认为，首先当从国际比较看市场估值具有吸引力或者达到产业资本认可的区域，其次全球经济的走势明朗化，全球主要金融市场企稳回升，再者上市公司业绩增速环比下降幅度明显收窄，最后出台实质性市场政策措施这四个条件具备时，市场将有望企稳回暖。

　　对于未来的潜在投资机会，海通证券认为结构性和交易性机会主要存在于受益于政府加大投资力度的部分投资品行业，受益于煤价下跌的电力行业和可能推出成品油定价机制改革的部分化工子行业等，以及增速受GDP回落影响微小的部分消费品行业。王斌

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