早报讯 申银万国证券研究所昨日在北京召开“中国未来30年2009年申银万国周”投资战略论坛，推出其2009年投资策略。申银万国指出，虽然短期内中国经济仍然面临着周期调整的压力，未来两年经济仍处于下行周期中，但在中国的拉动内需政策刺激下，钢铁等部分行业景气已阶段性触底；明年A股将呈现波动筑底的过程。

　　报告指出，明年沪深300指数，合理波动区域为1600点至2600点。由于政府大力度的投资刺激经济计划，将使得短期内经济出现“W”形波动特征，建议投资者可采取顺周期的思路进行行业配置的转换。

　　宏观面

　　明年GDP增速或至8.3%

　　对于宏观经济形势，申银万国认为，金融危机对全球实体经济的影响深远，将持续到2010年以后；申银万国预计，2009年全球经济平均增长率将降至2%至3%，低于过去三十年的平均水平；发达经济体更有可能为零增长，增速回落至1975年和1982年水平。

　　从中国来看，申银万国强调，大力度政策刺激会在一定程度上缓解投资品行业的困存过大问题，防止经济出现急速下滑的局面，但是不能改变经济周期性运行的基本趋势。

　　申银万国指出，明年有可能发5000亿元的特别国债，赤字率从目前的0.5%上升到2.5%。从已经公布的投资领域看，政府投资将主要集中在社会公益性投资和政府垄断的重大基础设施领域，这将形成新的“公共内需产业链”。

　　展望未来三十年，申银万国在报告中写道，中国经济仍然能保持7%以上的增长，增长的两个新的驱动因素来自新农村改革和经济圈。2009年国内生产总值(GDP)增速仍有可能下滑到8.3%，出口、消费的增速都有比较明显的下滑，投资中除了基础设施和房地产受政策拉动有所增长外，制造业和服务业的企业投资下滑将比较明显。

　　而受国内需求下降、国际大宗商品价格波动和流动性紧张的影响，中国通胀率将迅速回落，预计2009年居民消费价格指数(CPI)上涨1.2%，工业品出厂价格(PPI)上涨1.5%。

　　综上所述，申银万国断言，在政策短期刺激和经济周期下行的双重作用下，中国经济增长率将呈现震荡筑底的格局。短期内中国经济仍面临着周期调整的压力，经济增长的最低点将出现在2010年。

　　基本面

　　明年一季度现业绩拐点

　　从上市公司的业绩增长趋势来看，环比最坏的时候在2008年四季度，同比最差将在2009年一季度。

　　申银万国认为，周期性行业会急速收缩产能，行业较长时间会处于盈亏平衡点上。从大周期角度看，全球化的投资品行业内循环已经被金融危机打破，原材料和周期类制造业总体进入U形底部震荡阶段。部分原材料和周期性制造业因今年10月份短期需求休克而超跌。

　　在国内投资需求拉动和市场规律调节作用下，钢铁、水泥、工程机械、化工等行业需求将在2008年底或2009年初出现回升。除铁路设备、输变电设备外，其他中间制造业需求回升将由于外贸和国内消费不振而延后。原材料价格的大幅度回落，将使需求保持或局部回升。输变电设备、铁路设备、铁路施工、钢铁、水泥、工程机械、化肥等行业成本压力得到明显缓解。

　　在经济大周期调整背景下，国内消费服务行业景气回落幅度可能超出预期，但根据历史收入弹性和国外经验，医药、零售、食品饮料等行业需求仍将继续保持较快增长。交通运输和金融行业景气回落幅度将更加显著，且见底时间滞后到2010年。

　　投资策略

　　A股长期回报10%以上

　　申银万国认为，从长期投资回报来看，A股资产已经具备战略配置价值，A股当前的低估值决定着未来的高收益，未来5到10年A股资产长期回报在10%以上。

　　对于2009年的A股市场，申银万国认为，市场消化大周期风险和酝酿经济增长动力都需要时间，明年A股更可能呈现波动筑底格局，缺乏趋势性投资机会。

　　申银万国认预计，2009年沪深300的合理波动区域为1600点到2600点。投资品种方面，在市场反弹阶段，铁路设备、输变电设备、钢铁、水泥、工程机械、化肥等行业更值得看好；在市场调整时，医药、零售、啤酒、自然景点、高速公路将有超额收益。

　　申银万国相信，明年上半年在财政投资驱动下，投资品会获得超额收益。但经济周期的底部仍需要酝酿，在阶段性上升后的下降阶段，投资重点可再度转向估值调整后的抗周期消费服务性行业；周期敏感型行业的趋势性起点可能要等到2009年末。

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