□中信证券策略研究组

　　相对于此前的几次政策举措，尽管本次并不直接涉及资本市场，但效用却是最大的，能在一定程度上缓解需求快速回落对企业盈利造成的压力。与刺激经济计划直接相关的建材、钢铁、工程机械上周大幅上涨，消费品上周五也出现补涨。我们预计，短期市场将在陆续落实的经济刺激方案中继续反弹。

　　我们在之前的策略报告中一直强调，在熊市及市场筑底期，股价对业绩与估值均不敏感，而主要受情绪主导。当前市场在经历一年多的深幅下跌后，投资者心中的惊慌与恐惧已渐渐隐去，取而代之的是疲惫和消沉，在这种情况下，刺激经济政策成为股市唯一的兴奋点。11月9日晚政策公布了四万亿的刺激内需计划，之后每天都有进一步的跟进政策出台，各部委、各省市也迅速作出了响应。

　　在接连不断的利好消息推动下，A股上周上涨了13.66%，创下今年第二大单周涨幅。行业上来看主要是政策相关板块(建筑建材、机械、采掘、钢铁、房地产、农业、纺织服装等)跑赢大盘。

　　我们认为，刺激内需政策会不断出台跟进细则，对投资者情绪的正面影响也将持续。此外，周末有关方面在广东调研中小企业时，强调确保第四季度中小企业贷款快于各项贷款增长，大力支持中小企业发展。与此同时，刚刚结束的G20金融峰会为主要经济体加强国际合作提供了平台，未来可能会有更多国际联手刺激经济的政策出台。在这种情况下，预计本周大盘整体上仍将延续反弹向上态势，看好板块仍以政策拉动板块为主，其他行业也可能出现跟随性补涨。

　　为了分析各行业投资对上下游的带动效应，我们引入了国民经济各行业的投入产出分析。

　　首先我们看一下影响力这个指标。影响力衡量的是该行业对其他行业的拉动作用，反映各行业的后向关联度，影响力越大，说明该行业对国民经济的拉动作用越大。建筑业和工业(机械、金属、石化、化工、纺织等)对国民经济的拉动作用是最大的，扩大这两个部门的最终需求对国民经济发展的促进作用最大。事实上，历史上每当经济过冷时，政策都会在建筑和工业上扩大投资。

　　与之对应的另一个指标是感应度，衡量的是国民经济对该行业的拉动作用，反映各行业的前向关联度。感应度越高，说明该行业在国民经济生产中的投入量越大，如机械、化工、采掘、金属产品等行业感应度就比较高。

　　11月5日国务院常务会议公布的十项措施主要偏向基建投资，涉及到的行业主要是五个——建筑、交通运输、公用事业、房地产、农业。以建筑行业为例，1单位的产出，将主要带动0.364单位金属制品需求，0.272单位机械需求，0.225单位建材需求和0.201单位采掘需求等等。五大行业的投资增长对机械设备(包括工程机械、电气设备等)、金属产品(钢铁、有色金属等)、采掘、化工、交通运输等行业具有很强的拉动作用。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。