申银万国

　　政策面支持住房消费，房地产板块作出积极的反应，昨天房地产行业指数以3.86%的升势居当日涨幅之首，而当天沪深300指数仅微升0.08%。该板块的反弹导致股指低开后收复了部分失地，但终盘尚有500多只股票下跌，表明大盘调整尚未真正结束。1875点的收盘指数是本月以来最低日收盘指数，虽然大盘调整的趋势并未改变，但调整将逐渐趋缓，大盘将步入震荡筑底阶段。

　　近期市场对利好消息反应谨慎，降低股票交易印花税和汇金增持三只银行股引发过反弹，降息和降低存款准备金率、上调出口退税率、鼓励住房消费等一系列政策令人目不暇接。周三纺织服装板块受到刺激，周四就退却；周四房地产板块受消息鼓舞上涨，人们担心会否昙花一现。市场热点此起彼伏，缺乏可持续性。

　　目前除了上证指数勉强没有跌破9月18日的低点外，沪深300和深成指都创出9月18日以来新低。深成指10月13日改写了9月18日6290点的新低；沪深300指数10月20日击破了9月18日1804的低点；上证指数1802点的低点勉强守卫着。多方上月的反弹成果目前基本上已经拱手相让，这至少可以反映出几个问题：第一，利好政策对市场确有积极的作用，9月末曾上攻2333点，但后来利好效应递减；第二，市场积重难返，投资者信心尚未恢复，一年多来形成的调整趋势难以在短时间内根本扭转；第三，尽管目前市场具备了中长期的投资价值，但吸引力有限，主动买盘不济。

　　近期市场尚有隐忧，一是三季报的影响。华能国际三季度报巨亏，导致人们对电力板块担忧，有些行业业绩滑坡之快可能会超出人们的预期。在季报公布高峰期，投资者观望的情结较浓，继续谨慎等待更合适的介入时机；二是复牌股票的影响。目前尚有长江电力、盐湖钾肥、云天化等停牌时间较长的品种尚未复牌，在其停牌期间，股指大幅下调，虽然这几只股票对指数权重的影响不会太大，但它对行业板块的人气难免会有影响，不得不防；三是除了周边市场的反复动荡外，A股市场上的蓝筹股尚未企稳，银行股的动向值得关注。

　　银行股板块弱势未变，如果不是券商概念股反弹，该行业指数的跌幅可能会更大。银行股虽然市盈率较低，市净率也大幅回落，但近期的一系列政策对其形成负面的影响，进一步影响了投资者对其的业绩预期。银行股的指数权重相对较大，它未企稳，大盘见底谈何容易。

　　从市场本身的角度观察，大盘走出疲软格局尚需时间。要关注几个市场因素：第一，5周、8周和10周均线仍呈震荡向下状态，市场重心呈下移之势，恢复信心可能要等它们相继走平；第二，月K线构筑下降通道，目前尚无走出上轨线的迹象；第三，短期内连续出现几个跳空缺口，空方能量得到阶段性释放。有的缺口虽然当天没有全部封闭，但多方有了反抗的机会。如果近期上证指数再创新低，可适当考虑试探抢反弹。 11月份可以考虑适当建仓，毕竟自2007年10月的高点6124点以来一口气调整了13个月，多方至少有适度反击的机会。目前可以为年末的筑底行情做准备。

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