袁朝晖

　　虽是弱市，充满悲观，但生意总是要做的。所以就有了瑞银“129只神奇的股票”和高盛广为关注的“十大推荐A股”。

　　高盛的整体思路并没有什么变化。其2009年关注的十大A股相较半年前，仅替换了两只，即由中国石化和大唐国际替代了中国人寿和交通银行。

　　中国石化的上榜理由是：估值低于或接近谷底水平；大唐国际则是基于燃料多元化帮助缓解了不断上涨的煤炭成本和“如果煤价继续居高不下，煤炭、化工项目可能受益。”

　　此前推荐的贵州茅台、青岛啤酒、张裕A、大秦铁路、中国铁建、江苏高速、海螺水泥和高盛的看家股票——工商银行都继续在榜。

　　瑞银的“129只神奇的股票”则是指，1998-1999年GDP增速下滑到7.8%和7.6%，规模以上工业企业利润和上市公司利润都出现负增长。上市公司ROE(净资产收益率)从1997年的13.6%下滑到2000年的9.1%。但即使在那样恶劣的经济条件下，许多公司仍获得了惊人增长。在1997年702家上市公司中，有129家企业在1998-2000年连续三年净利润正增长，更有27家公司每一年的净利润增速都超过20%。

　　显然，瑞银关注的重点公司就在其中。

　　这其中，瑞银选择了超配消费、医疗和电信，低配工业、能源和金融。

　　瑞银的首选公司包括：格力电器、王府井、贵州茅台、云南白药、天士力、中兴通讯、海螺水泥、柳工、大秦铁路、大唐国际。

　　显然，两家重量级的QFII的最新选择相当一致。

　　“如果考虑到A股公司本身的行业分布，我们就可以发现，投资机会更多在日常消费、信息技术、医疗保健和可选消费。比如，在1998年的A股市场上，日常消费类股票只有50只，进入这129只股票名单的就有12只。随机买入日常消费类股票，投资者有24%的概率获得良好回报。而信息技术、医疗保健和可选消费中好股票的概率是22%，20%，21%。”瑞银证券策略分析师陈李表示。

　　从总体上看，QFII的资产配置继续偏好盈利确定性高，财务及现金流状况稳健，但估值已经达到或者接近历史底部的行业和个股。

　　相对看好交通基础设施和消费必需品板块；回避风险更高的投资品；对于金融、房地产、能源、基建、农业等相关板块则视政策预期的变化采取波段性交易策略。

　　尤其是QFII对一直力挺的金融股的看法产生了颠覆性的变化。

　　QFII认为，由于对经济预期的恶化会加剧对银行资产质量的过度担忧，非对称减息挤压了银行的净息差，银行惜贷行为亦难以将信贷放松转化为对盈利的正面效应；资本市场低迷和成交量萎缩制约证券公司走强；而保险公司在降息周期初期将面临资金成本和盈利能力不佳的双重压力。

　　高盛颇为谨慎，仅看好工商银行、中信证券等业内较为领先的金融机构的股票。而瑞银似乎就没有那么 “善待”金融股了。瑞银对银行板块持中性看法，对保险行业比较“温和”，但投资观点也多为“中性”。

　　瑞银表示，政策行为将影响对近期市场判断，以及选择什么样的投资主题。而对政策和政策的影响，“我们所依据的是历史经验、政府权威的表态和政府的远景规划。”

　　“看牌出牌”是瑞银对自己投资策略的形象描述。

　　来源：经济观察网

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