张汉青

　　11月5日，沪深市场一扫往日阴霾，双双强劲收高。受美国大选刺激，美股带动亚太市场大幅飙升，加上我国交通运输部门酝酿5万亿元投资计划的消息，内外因素共振提升了市场信心，两市双收上影中阳线，再现普涨的喜人景象。

　　外围市场方面，全球股市迎来了“美国时刻”。在美国新总统奥巴马将当选的利好刺激下，道指创出24年来大选日最大涨幅涨3.28%，环球股市也出现普涨行情。其中，日经225指数5日收高4.5%，创10月15日来最高收位；韩国股市大幅收高2.4%，为连续第五个交易日收高；澳大利亚股市收高2.9%至一个月最高收盘位。

　　分析人士指出，美国总统大选的结果将左右美国这个全球经济头号强国的走向，并决定美股和全球股市在未来四年的走势。天相投资分析师表示，美股的上涨有助于改善对美国经济的预期，从而改善对我国出口的预期，外贸企业贷款对银行资产质量的压力也有望减轻。

　　从国内消息面看，政府部门5万亿投资计划也为两市大涨带来直接刺激。继上个月国务院批准铁道部的2万亿元铁路投资计划后，又有消息称，交通运输部门正在酝酿一个未来3—5年内投资5万亿元的计划。这5万亿规模的投资，包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设等。

　　A股5日也走出了近期少见的放量反弹行情。大盘能否以此为契机，进行更大幅度的大反攻？在接受记者采访的时候，多数分析人士给出的答案是，虽然上市公司的业绩预期继续悲观，但在经历了10月份20%以上的下跌后，市场反弹动能正在进一步增强。

　　在对目前市场处境的判断上，超跌似乎成为一致看法。天弘永定基金拟任基金经理马志强认为，经历市场近一年来超过70%的下跌后，股市泡沫得到挤压，市场随时可能酝酿一触即发的“奇迹”。他认为，大盘此前是一个不理性的上涨，现在又是一个不理性的下跌。但客观环境并没有想象的那么糟，物极必反，市场也蕴藏着触底反弹的“二次奇迹”。

　　安信证券首席策略分析师程定华表示，预期2009年上市公司盈利增速为-12%，低于市场绝大多数投资者的预期。但是，“考虑到货币政策巨大的调整空间，我们判断市场离最终底部已非常接近。如果沪指跌到1300点甚至更低的水平，那将意味着上市公司利润在2009年下跌12%后，2010年至少再下跌10%(不考虑流动性的正面贡献)，这种可能性很小。”

　　程定华认为全球金融危机最坏时刻已经过去，考虑到大多数国家股市平均市净率(PB)已接近甚至跌破1倍，预期将在短期内迅速修复。“我们判断买入A股的时机已经来临。当然，最终的上涨仍然需要一些催化剂，比如A/H股价差的收窄、负面盈利数据的陆续释放、通胀水平的快速回落等。”程定华说。

　　但是，也有一些机构和专家对市场仍然心存忧虑。申银万国表示，尽管政策出台的时间、频率和幅度都大大超出预期，但我们依然认为政策难改周期。一方面，从宽松的货币政策到宽松的货币环境之间存在3—6月的滞后期，期间货币乘数下降的影响将更甚；另一方面，3000亿的国债规模能够保证明年的经济增长率在8%以上，但如果2010年世界经济难以有实质性好转，保8的结果可能是昙花一现。并且，在总需求下滑已成定局的情况下，大幅度的财政支出将产生明显的“挤出效应”。

　　不少专家认为，由于中国经济刚刚见顶回落，经济调整仍将主导市场的周期性大方向，整体来看，政策仍难改变行业下滑周期。中金公司表示，周期主导大方向，政策影响小波段，在波段性反弹中减持，在进一步下跌中增持可能是较好的操作策略。

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