江南证券分析师团队

　　自6124点以来的调整，呈现了极端的单边趋势，杀伤力巨大，同时不断冒出短线快速反弹的品种。这么陡峭的下跌角度不可能长时间持续，在做空动能得到过度释放后，杀跌力量及速率会明显减弱。一旦角度改变，意味着市场将进入休养生息阶段。借鉴历史上大起大落后市场的表现去判断，后市大多将以箱体震荡的方式运行，且要花费较长时间。

　　从技术数据上看，超卖信号已经显现，但行情明显属于极端性质，最终形成的超卖，取决于5月均线与指数的乖离；如再重复下跌———修复的恶性循环，无疑将延长调整的时间和幅度，唯有连续下跌才能形成足够的乖离率。

　　目前市场下跌的特点是：通道式下跌；下跌角度凌厉，惯性极大；受5月均线压制，5月均线下降速率为280-300点/月；至今历时12个月，跌幅达70%，平均每月下跌360点，平均月跌幅6%；至今仍无明确见底信号。

　　超跌后有获利机会

　　历史上股灾的调整幅度绝大多数在80%附近，特别是与A股市场相似的以本币升值推动的一轮牛市后的日本和我国台湾地区市场，调整幅度均曾达到80.4%。从调整的时间看，除了日本市场长达14年外，大多调整维持在两年以内，这与调整的乖离负相关，即乖离越大，调整时间越短；乖离越小，时间越长。从暴跌后的第一轮反弹来看，普遍超过100%，且时间只有2-4个月，远小于平均下跌时间。由此可见，由于大跌之后股指极度超卖，其后市场的反弹表现往往会超出大众熊市惯性下的悲观预期，如能把握好，将构成绝佳的获利机会。

　　市场暴跌有众多因素，但不是简单的历史重复。市场的反弹是建立在极度超跌背景之下的报复性反弹，并不能形成趋势的彻底改变，极端下跌行情的杀伤力不可小觑。根据历史经验，第一轮杀跌的低点往往在后市中要遭到考验。反弹是基于过度超卖的修正，行情的演绎往往猛烈而短暂。就本次调整的幅度而言，我们倾向于在80%以内，按调整幅度70%、75%、80%三个幅度计，上证指数的支撑位分别在1837点、1531点和1225点。

　　从5月均线的乖离率角度分析，上证指数历史上两次极端下跌行情的乖离率均在负35%-40%左右，而当前市场的乖离还未达到此水平。由于1444点为周线上、月线上牛市行情的突破缺口，一次性回补可能性较小，故基本排除市场一次性实现80%以上调整的可能，但1444点缺口本轮调整极有可能受到考验，是下跌关键点位之一。

　　值得注意的是，加速杀跌是市场快速找到底部的重要条件，若近阶段市场跌幅不够，那么不断下行的均线系统将压制市场反弹的空间，并延长市场调整时间。简单说，反弹机会=大跌+快跌，两个条件缺一不可。

　　反弹路线图

　　未来反弹的特点可能是快速而猛烈。行情的第一轮上攻可能以普涨为特征，此后将主要以热点轮炒为主。由于有限售股减持压力，如果基金重仓股自救行为缺乏成交量配合，权重股将缺乏反弹时间，大盘股后期可能会明显滞涨。

　　我们认为，在不同时机下，5类品种存在较好机会。

　　1、次新小盘股可能成为反弹急先锋，理由是：没有限售股短期减持压力，熊市中上市定价较为合理，经过大面积破发后存在一定投资价值，历史套牢筹码少，使资金有运作空间，符合“短、平、快”的反弹背景。

　　2、泛农业概念股，有政策背景支撑。推进农村改革发展继续进行，农业发展、城镇化建设实际已成为扩大内需、刺激消费、保经济增长的重要一环，农业发展、投资与消费概念股基于流通市值小、股性活跃的特点，易于成为弱市反弹中的亮点。

　　3、上海本地股值得关注。2010年的上海世博会是继奥运会后的一大盛事。从目前数据看，其对上海市GDP增长拉动明显，题材丰富，未来极有可能脱颖而出。

　　4、业绩持续增长的中小盘成长股有机会。在当前国内经济增长放缓的背景下，大型工业原材料行业、企业成长性可能下滑，而细分子行业中的一些中小企业可能因产品特殊、具有一定的科技含量而仍呈现快速发展。

　　5、权证板块基于杠杆效应和T+0交易机制，在对应正股上涨时往往会表现出更大的弹性，短线交易性机会较多。

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