今日投资

　　财政部、国家税务总局决定自2008年10月9日起，对证券市场个人投资者取得的证券交易结算资金利息所得，比照储蓄存款利息所得，暂免征收个人所得税。证券交易结算资金利息所得，对个人投资者而言由于数额甚少，对投资者的影响甚微。此前，这一税种几乎不为人们所知。因此，减免这一税种也不会对市场造成较为明显的影响。从之前的增持回购、降息、下调存款准备金率以及针对市场的下调印花税的效果来看，此次出台的暂免征收个人证券交易所得税的政策，也不会对市场有太大的影响。以上这些利好，从其本身所能达到的作用看，可以说其效力是有限的。因此政策救市都是救得了一时，救不了一世。三季度经济数据显示，经济持续向淡的趋势越来越明显。因此政策救市在相当长时间内只能起短期效果，而对市场的中长期走势并不具有指导意义，总体上市场依然无法改变当前熊市的氛围。

　　短期看陆续公布的上市公司三季度财报出现持续转坏的迹象，因此宏观和微观数据的双重打击可能促使市场再创新低。中期看宏观和微观经济面仍将持续向淡，政策利好对扭转短期经济基本面显得力不从心。市场中长期弱市特征依然不改，本周可能出现短暂的超跌反弹，但机会依然非常有限，而且由政策而支撑的1800点(沪指)依然面临压力。因此A股短期再次展开大的反弹几率不大，而市场再创新低的动能却依然存在。

　　政策面向好难阻企业盈利下滑

　　从目前整体的经济来看，仍然处于衰退初期之际，宏观经济与企业盈利在短期仍没有见底迹象，因此市场不具备趋势性机会，A股的短期走势也将受制于企业盈利下滑。从上市公司的中期业绩显示，净利润同比增速如期进一步放缓。两市1465家上市公司整体净利润(扣除少数股东权益)仅同比增长15.8%(一季报为17.8%)，而非金融类公司业绩同比更是出现负增长-6%(一季报为-1.6%)。据今日投资在线分析师统计数据显示，分析师盈利预测自进入一季报以后，整体盈利预测呈不断调低势头。沪深300指数的预测增长率从年初的31%已经下调到当前的18%。根据国信证券与部分机构投资者的交流，73%的调查者认为09年企业盈利将会出现负增长。因此，尽管政府出台了一系列的措施，包括降息、下调存款准备金率、取消利息税等政策，但这些措施依然无法从根本上改变整个宏观经济向下运行的趋势，加之本轮经济减速不但有周期因素也包含了结构调整的意味，是全球经济再平衡和国内经济增长方式转型的叠加产物，所以这一轮的调整恐怕会比历史上任何一次的下跌都要复杂和难以把握。

　　分析师对后市看法持续悲观

　　从分析师全年的情绪指数变化可以看出，在年初达到最高点后，分析师的情绪指数一直处于下滑的状态，从七月初开始对后市更是进入到极度悲观的状态。目前未有转暖的趋势。其中，中金公司仍是最为悲观的，他们指出，周期性行业即使有反弹，也是出货机会。更重要的是，中长期对于A股市场来说，政府出台无论是刺激经济政策，还是直接支持股市的政策，都不能改变经济周期下行的趋势(政府调控作用只能是平滑周期)，亦难改股市下行的趋势。分析师对整体A股市场的平均评级系数也处在持续的调低过程中，与分析师情绪指数的图形几乎完全一样，不过进入十月份后，A股市场的平均评级系数有所企稳，但仍未有明显的反弹迹象。

　　继续耐心守候，等待投资机会

　　从以上各个角度来看，未来A股如何演绎，将在很大程度上取决于对较长时期经济形势的判断。A股市场未来两个季度最大的投资机会来自估值的波动，但由于没有盈利的支持，这样一个波动可能是短期而且反复的，预期在等待盈利见底的过程中，市场会提供多次增持的良机。不过，由于估值的风险仍未释放完毕，加之盈利整体变化仍不乐观，因此，短期的风险依然存在。同时，目前尚未见到“一次探底”已经结束的迹象，建议投资者继续耐心守候，等待投资机会。毕竟没有只涨不跌的股市，更没有只跌不涨的股市。

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