西南证券 张 刚

　　08年10月份股改限售股的解禁额度为794亿元，比9月份的125亿元增加了669亿元，增加幅度为535.20%，为9月份的6倍多。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为64亿元，远低于8月份的396亿元，环比减少332亿元，减少幅度83.84%。10月份合计限售股解禁额度858亿元，比9月份的521亿元增加337亿元，增加幅度为64.69%。不过，中国石化(5.730,0.07,1.24%)的股改限售股解禁额度就达到430.91亿元，占到50.22%。10月份交易日为20个，比9月份的19个交易日多1个。10月份涉及股改限售股解禁的上市公司有52家，而9月份则为38家，环比增加36.85%。

　　10月份股改限售股解禁的52家上市公司中，，限售股包括国家持股或国有法人持股的有37家。国有股比例在30%以上的有22家，50%以上的有10家分别为国元证券(7.990,-0.04,-0.50%)、新钢股份(4.640,0.13,2.88%)、上海汽车(15.320,-0.33,-2.11%)、中国石化、棱光实业、厦门港务(7.890,0.00,0.00%)、铜陵有色、国兴地产(2.590,-0.03,-1.15%)、大庆华科(18.170,-0.08,-0.44%)、新华传媒(7.290,-0.19,-2.54%)。这些公司可以适当卖出国有股，而不丧失控股地位，存在一定的套现风险。广安爱众(5.510,-0.13,-2.30%)、光明乳业(8.240,0.00,0.00%)、南化股份(24.320,0.72,3.05%)、悦达投资(4.690,-0.03,-0.64%)、东方电子(9.700,-0.07,-0.72%)等公司的国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。金山股份(2.590,0.03,1.17%)、康美药业(2.150,-0.03,-1.38%)、泰豪科技(10.800,-0.69,-6.01%)、综艺股份(4.470,-0.17,-3.66%)等共15家公司不含限售国有股，则值得警惕。

　　在52家公司中，部分股东承诺最低套现价格的公司有8家。股东承诺调整后最低套现价格高于目前市场价格的仅有东方电子，无套现压力。而久联发展(8.080,-0.20,-2.42%)、金山股份、辽通化工(4.730,-0.03,-0.63%)、泰豪科技的股东承诺调整后最低套现价格仅略低于市场价格，值得关注。科华生物(5.900,-0.05,-0.84%)、顺鑫农业(17.090,-0.08,-0.47%)、华星化工(0.260,0.02,8.33%)的股东承诺调整后最低套现价格均远远低于目前的市场价格，已经没有约束力。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中，美欣达(17.490,0.25,1.45%)、江苏琼花(0.580,0.00,0.00%)、力合股份(15.860,-0.35,-2.16%)、ST金瑞、ST联油(2.980,-0.10,-3.25%)、华电能源(2.280,0.06,2.70%)、*ST中钨共7家公司2008年一季报、半年报均为亏损。美欣达、江苏琼花、ST金瑞预计三季报亏损。龙建股份(3.850,-0.05,-1.28%)、祥龙电业(10.140,-0.26,-2.50%)共2家以2008年半年报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在200倍以上。另外，市盈率在100倍至200倍的公司有自仪股份、东方电子共2家。

　　中国石化于10月10日限售股解禁，解禁额度高达431亿元，额度最大。涉及限售股解禁的股东有1家，即中国石油(7.820,0.15,1.96%)化工集团公司，为第一大股东，持股占总股本比例为75.84%，为国有股股东，此前未曾减持，此次所持解禁股数占流通股比例为51.01%，占总股本比例为5%。该股或许无套现压力。

　　总之，2008年10月份股改限售股解禁公司数量比9月份增加，单日解禁额度、单家公司解禁额度也明显加大，但由于占比例较大的中国石化套现可能性较低，实际压力并不大。10月份解禁的首发机构配售部分和定向增发机构配售等部分的额度环比则减少八成多，包括定向增发配售股解禁的有11家，首发机构配售股解禁的公司有7家，首发原股东配售股解禁的公司有3家，公开增发机构配售股解禁的有1家，股权激励限售股解禁的2家。该部分合计解禁额度为64亿元。其中，10月6日江西铜业(22.000,0.07,0.32%)的定向增发机构配售股解禁额度达11亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为25.04%；10月9日华侨城A(2.390,-0.03,-1.24%)的股权激励限售股解禁额度达8亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为7.66%；10月20日天房发展(2.440,0.00,0.00%)的定向增发机构配售股解禁额度达7亿元，解禁股数占解禁前流通A股比例为30.47%。三家公司的解禁额度之和26亿元占到64亿元的40.63%。其余公司解禁额度较小，均低于6亿元。

　　表

　　限售股解禁额度(亿元)解禁限售股占流通A股比例(%)

　　中国石化430.91国元证券128.47

　　上海汽车100.33国兴地产113.47

　　张江高科(25.940,-0.71,-2.66%)56.67辽通化工101.04

　　国元证券25.75重庆路桥(5.670,-0.15,-2.58%)99.74

　　辽通化工19.30上海汽车99.20

　　顺鑫农业17.23顺鑫农业88.69

　　康美药业15.95华帝股份(7.220,-0.03,-0.41%)82.58

　　科华生物13.72江苏琼花79.63

　　海南航空(1.500,0.00,0.00%)11.60张江高科69.16

　　重庆路桥10.88中国石化51.01

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