智多盈投资 余凯

　　受到沪深交易所放松大股东增持限制以及中国联通大股东增持近5000万股消息的刺激，周四A股市场大幅走高，其中上证指数一度突破2300点整数大关，再创反弹新高。盘中央企增持概念股全线走强，中国船舶、蓝星型材、海螺水泥、外运发展等涨幅居前。笔者认为，在政策面持续推动下，以央企为代表的大股东增持正成为星星之火，其燎原之势对A股市场将产生深远的影响。

　　产业资本对接金融资本

　　自2007年第四季度以来，全球金融市场的动荡不安、国内宏观经济进入减速周期以及“大小非”解禁压力带来的定价机制转变，使得A股市场运行的主要趋势仍然是艰难而漫长的寻底过程。由于“大小非”所代表的产业资本对市盈率的可接受水平要远低于流通股所代表的金融资本，A市市场估值体系面临重构的要求，而市场定价权由金融资本向产业资本的转移也成了历史的必然。

　　在这样背景下，如何实现产业资本和金融资本的对接就成为市场关注的焦点。随着上证指数击穿2000点大关并加速下跌，A股市场内在的投资价值逐步被意在长远的产业资本所认可，大股东甚至包括部分上市公司的高管在二级市场增持股份的案例持续增加。与此同时，政策面的推动起到了至关重要的作用，无论是证监会修改了《上市公司收购管理办法》，还是沪深交易所发布实施《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》，到最近的交易所放松大股东增持限制，政策面的指向可以说是非常明确。显然，在市场面和政策面共振效应下，产业资本和金融资本估值体系正加速相互融合。

　　机遇与风险共存

　　尽管A股市场的长期走势依旧取决于国际金融形势、国内宏观经济以及上市公司盈利增长情况这三大因素，A股市场长期走势依旧充满着不确定性。但不可否认的是，这其中处于低估甚至严重低估状态的品种也为数不少，尤其是面对部分上市公司股价已经大幅低于发行价、增发价和净资产，这对于作为产业资本的大股东而言，已经具备了较强的吸引力。事实上，自9月份以来，共有超过40家上市公司的大股东或高管出手增持，而它们在二级市场的表现也是有目共睹。

　　显然，在央企增持已经成为市场中主流热点的情况下，如何挖掘其中的投资机会就成为当务之急。事实上，本着国有资本有进有退的原则，并不是所有央企的上市公司都会被增持和回购。国资委曾明确表示，要对军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等行业做到绝对控股。承担行业共性技术和科研成果转化等重要任务的科研、设计型中央企业，国有资本保持控股，所以在选股思路上要在这些行业中选择大股东持股比例偏低并且已承诺延长锁定期的行业龙头品种。另外，大股东有足够的现金资产且公司股票估值水平偏低的央企，在股价低迷特别是破发后增持的可能性较大，如鞍钢股份、中国远洋等。需要提醒的是，对于那些仅凭概念而跟风炒作的品种，投资者则一定要保持清醒的头脑。

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