证券时报记者 刘昆明

　　在中国石化、中国石油两家重量级央企发布中报后，上半年上市公司净利润增长情况基本清晰。据本报信息部统计数据，截至昨日，有1434家上市公司发布了中报，共实现净利润4830亿元，较去年同期的4067亿元增长19%。虽然净利润增长趋缓，但主业发展依然稳健，1434家公司实现主营业务利润14033亿元，较去年同期增长17%。

　　销售毛利率只是略降

　　虽然今年上半年主业发展没有去年迅速，但发展的步伐依然稳健。数据显示，1434家上市公司上半年实现主营业务利润14033亿元，较去年同期增长17%，主营业务成本31557亿元，同比上升36%。从上市公司董事会报告的分析来看，成本快速上升是因为上半年原材料价格在快速上升。从销售毛利率来看，还是保持在一个不错的水平，为28%，较去年的33%略有下降。

　　从行业上来看，房地产、机械设备及金融保险业依然保持了较高的净利润增长水平，都在40%以上。特别是金融业，虽然今年多次上调存款准备金率，贷款规模受到严格控制，但金融机构通过大力发展中间业务，绝大部分金融机构的净利润都实现了100%以上的增长，而且这种增长在今后的时间里还将得到强化。

　　另外，房地产业热度虽已退去，今年上半年净利润依然实现了49%的增长，在销售毛利率方面，加权平均销售毛利率在40%以上。

　　此外，上市公司投资收益并未出现大家预期的大幅度下滑，1434家上市公司共实现投资收益1225亿元，与去年同期的1230亿元基本持平。

　　资金压力明显加大

　　虽然上半年上市公司的净利润维持平稳的增长，主业发展比较稳健，但遇到的挑战也确实不少。除了上面提到的原材料成本上升，三项费用的增长幅度也很迅速。其中，由于信贷紧缩，财务费用的增长给上市公司带来很大负担。

　　数据显示，上半年上述上市公司销售费用为1339亿元，较上年同期的1176亿元增长14%，管理费用为3159亿元，同比增长25%，财务费用414亿元，同比增长20%。更重要的是，从银行借款情况来看，非金融类公司上半年借款总额为18499亿元，较上年同期的14538亿元增长27%，其中短期借款10193亿元，同比增长36%。

　　借款的增长速度远超过主营业务利润的增长，说明上市公司的资金压力很大，特别是经营过程中沉淀的流动资金较以往多，这是为什么短期借款飙升的主要原因。从上市公司存货周转率来看，采掘业、房地产业、批发零售和制造业的存货周转率确实出现了下降，由去年的3.89下降到3.13，其中房地产业下降速度较快，由原来的0.45下降到0.34，信息技术业更是从13.56下降到3.58。

　　期待逆转

　　从现实的角度来看，以上数据只是印证了市场各界年初对工业企业利润将出现下滑的猜测，当时全国工业企业利润增长第一次出现下滑，各经济学家及研究机构宏观分析师就预测这是企业利润增长的拐点，上半年甚至全年的上市公司利润增长将出现下滑。

　　决定这种下滑的动力有诸多的因素，包括原材料价格上升、出口疲软、信贷紧缩等等。上市公司董事会报告在分析上半年业绩出现滑坡的原因时也总会提到上面的因素。那么，投资者应该关注的是，下半年决定上市公司业绩增长的经营环境有没有发生变化，比如原材料价格是否已经回落以及是否会回落、出口是否有可能回升、信贷政策是不是可能松动等等。

　　现在市场各方都在讨论估值问题，估值的主要决定因素就是上市公司的盈利能力。如果投资者能够比较清楚地判断上市公司盈利能力的变化，或者从相关政策、数据中嗅到影响上市公司盈利能力的经营环境的变化，估值问题就可以看得很清楚，而不至于人云亦云，缺乏信心或者盲目乐观。