□中信证券策略研究组

　　本周一，A股市场承接上周五调整走势继续震荡整理，盘中冲高回落。收盘时上证综指上涨8.15点，涨幅为0.34%，收报2413.37点，成交275.3亿元；深证成指下跌36.23点，报收在8065.45点，跌幅为0.45%，成交金额为130.2亿元。

　　尽管股指窄幅震荡，但两市成交量双双创出6124点调整以来单日最低成交水平，显示出管理层连续出台的利好政策对市场短期效应有限，投资者观望心态依然浓厚。我们认为，传闻涌现催生上周市场放量反弹，但在经济预期明朗之前，市场难以出现系统性机会。奥运会结束后，各项经济活动将逐步恢复正常，上市公司中期业绩也将在本周明确。建议投资者耐心等待政策面明朗后，再寻找交易性机会。

　　大市值股票相对抗跌

　　从资金流向看，上周A股市场一半左右的板块表现为资金净流出，多个板块资金流向与指数涨跌出现偏离。各行业普跌，仅保险、银行上涨，通讯、基础化工、建材、石油化工和电力位于跌幅前列。相比之下，大市值股票仍然相对跌幅较小。

　　从具体行业来看，基础化工、零售、煤炭、电气设备、食品饮料等行业利润增长幅度要大于其他行业，而石油化工、电力、保险、航空机场等行业利润呈现负增长。

　　利好政策短期作用有限

　　8月22日，证监会拟定了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，并公开征求意见。

　　我们认为这项政策从长期来看有益于增强A股市场的投资价值，但短期来看，仍是“远水不解近渴”。从A股市场最近三年的现金分红情况来看，整体分红比例并不低于上述新规。2005-2007年分别有617、719和779家公司现金分红，分红规模随着企业业绩的走红“水涨船高”。以07年为例，累计分红达2818.5亿元。

　　从分红比例来看，近三年呈现逐年走低的态势，但都在30%水平以上，得益于股改承诺，2005年分红比例最高，达到53%，2007年随着利润规模的扩大，整体分红比例有所降低。

　　银行业绩致中报略高于预期

　　截至8月24日，共有1111家公司公告了中报业绩，上半年归属母公司的净利润同比增长为49.6%(中石油和中石化未公布)，整体来看，高于我们1个多月前41%的预测(不含中石油和中石化)。

　　从行业权重占比来看，大行业中，银行同比增长达到74.8%，是对市场业绩增速最大的行业，其余钢铁、煤炭、房地产、化工等行业中报业绩增长也较快，增速分别为34.5%、80.4%、59.6%、53.8%，非银金融行业利润与去年同期大略持平。业绩出现负增长的行业为陆路运输、有色金属、电子元器件、餐饮旅游、轻工制造、公用事业。

　　从实际与预测的差异来看，超预期的行业主要有银行、非银金融、煤炭、建材、陆路运输、有色金属、造纸和建筑，从中可以发现银行、非银金融、煤炭业绩超于预期是目前中报业绩较好的原因，但是投资者需要注意的是，其余多个子行业低于前期分析师的预期，对于这些行业中报公布后的业绩调整行为有必要谨慎。

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